NIKKEI——日本经济新闻中文版

　　日本企业的销售利润率只有美国企业的一半。这和日本企业的净资产收益率（ROE）低一样，同样是全球投资者不愿意购买日本股票的原因。市场认为，面对前所未有的通货膨胀这一经营环境的巨大变化，日本企业应对迟缓，日本股票的吸引力会进一步减弱。

　　企业吸引资金的关键是重视市场的企业文化。在6月，笔者看到从1990年代开始领导索尼（现索尼集团）的出井伸之的讣报，又想到了这一点。

　　像出井一样面对市场的经营者非常少见。他一直在公司内讨论符合索尼自身的股价，如果实际股价偏低，就主张“可以再高一点”，如果股价过热，他就会指出“这是泡沫”，进行牵制。

　　现任索尼首席执行官（CEO）吉田宪一郎也继承了这种文化。现在应该回顾一下围绕2015年的公募增资，他作为财务负责人与市场的对话。

　　起因是索尼被欧洲投资者问及财务体质弱和增资的意义。在2014年度，有很多投资者因为索尼上市以来首次取消分红而愤怒，但吉田宪一郎在全球132场说明会上介绍了增长策略。筹资到了超过4千亿日元，支撑了对成为未来盈利主力的图像传感器业务的投资。吉田宪一郎把面对批评产生的紧张感变成了结构改革和股价上涨。

　　与之相对的是东芝。2017年，东芝为了避免资不抵债，紧急采取的措施是对国外基金的第3方定向增资。如果东芝在陷入困境前决定公募增资，被广大投资者持股，就会跟现在因股价低迷而被大股东摆布的状况不同了。

　　如今，市场对日本的希望无疑是摆脱通货紧缩。过去提出的“从储蓄转向投资”变成空谈也是因为通货紧缩。日本1947年以来的“证券民主化运动”释放出了旧财阀所持的股票，但随着由金融收缩引起的道奇经济紧缩（Dodge Deflation）所造成的股价下跌而失败。1996年的“日本版金融大爆炸”也是预计个人资金会转向投资，外国证券蜂拥而来，但由于通货紧缩，存款比投资更有利，结果期望落空。

　　摆脱通货紧缩的主角是企业。为了结束降价的消耗战，拥有大量相似企业的行业会重组。提高了利润率之后，企业就会开发能标高价的独创产品。企业把赚到的钱用于加薪，强大的购买力就会推高物价。资金不会放弃良性循环的企业。

松下幸之助（KYODO）

　　创办了松下控股的松下幸之助1967年提出“所有国民应该是某个地方的公司的股东”的论文或许为一亿总股东构想做好了铺垫。松下幸之助要实现的是国民作为长期股东指挥企业、企业倾听国民心声实现共同繁荣的国家愿景。但如果没有具有吸引力的企业，资金就不会流入，论文将再次被束之高阁。

　　“从储蓄转向投资”将给证券企业的经营带来巨大好处，但现在投资者反而不买证券股。或许市场已经看透——投资者注意到了存在卖出日元压力的真实情况，“从储蓄转向投资”的期望可能落空。市场上漂浮着一种恐惧情绪，这是仅靠“因为股价走低（才不买日本股票）”这个理由无法解释的。

　　本文作者为日本经济新闻（中文版：日经中文网）评论员  梶原诚