NIKKEI——日本经济新闻中文版

      在外汇市场，日元贬值压力正在加强。11月17日，日元对美元汇率一度接近1美元兑115日元，创出4年零8个月以来的新低。另一方面，观察根据经济实力计算的日元均衡汇率，最近约为99日元。日元偏离理论值，正转向贬值方向。背后存在因新冠疫情而浮出水面的日本结构性问题。

      日本经济新闻社（中文版：日经中文网）和日本经济研究中心每个季度计算“日经均衡汇率”。通过政府债务的增加方式和经常项目收支的情况等衡量各国经济实力，作为日元的理论值，计算均衡汇率。

      根据2021年4～6月经济指标计算的日元理论值为1美元兑99.8日元。与1～3月相比出现了1日元的升值。

      另一方面，4～6月的实际值为1美元兑109.4日元。相比理论值，处于低9.6日元的水平。目前的实际值已贬值至113～114日元左右，与理论值之差有可能正在进一步扩大。

      新冠疫情曾改变了实际汇率低于理论值的日元贬值局面。在为了重振冷却的经济活动、世界各地扩大财政刺激和货币宽松的2020年4～6月，理论值迅速转向日元升值方向。

      与政策空间相对有限的日本相比，美国等通过大规模的财政刺激政策实施了经济刺激。这使理论值转向日元升值方向。

      值得注意的是，在经济活动迈向正常化的2021年4～6月，理论值维持了日元升值方向的水平。主要原因是实际利率仍为正值这一日本独特的因素。

      经济重启推动需求复苏，全球通货膨胀压力加强。美欧物价迅速上升，实际利率为负。

      但是，日本的物价基本上没有上涨。这导致了实际利率为正的状态，结果使理论值转向日元升值方向。“很难说如今的日本实际利率体现了经济的强劲”，大和资产管理的首席外汇策略分析师龟冈裕次表示。