NIKKEI——日本经济新闻中文版

　　显示日元兑美元贬值和日本股市上涨之间联动性的相关系数正在下降。原因是日本企业一直在向海外转移生产等，越来越难以从日元贬值带来的出口增加中受益。海外投资者也改变了“日元贬值=股市上涨”的投资战略，部分人还发出了警惕日元贬值给企业业绩带来负面影响的呼声。

　　10月，日元和日本股市同时下跌。从显示货币综合强弱的实际汇率“日经货币指数”（以2015年为100）来看，日元比上月底贬值3％，跌幅位居第2位。日经平均股指比上月底下跌2％，跌幅在25个主要国家和地区的股市指数中位居第3位。

　　“日元一贬值，日本股市就上涨”的常识正在被颠覆。10月，日经平均股指相较于前一天的涨幅与日元兑美元跌幅之间的相关系数约为0.4。数值越接近于1，相关性就越高。与受到2020年新冠疫情影响后的股市上涨局面相比，10月呈现出股市下跌趋势。在安倍经济学刺激下的2013年4月，这一相关系数为0.8，显示出很高的相关性。

　　在安倍经济学刺激下，日元贬值促使日本企业增加出口，对企业改善业绩的期待使得日本股市上涨。UBS SuMi TRUST Wealth Management公司日本地区首席投资官青木大树表示，实际上“出口数量并没有增加，目前市场的期待情绪正在减退”。

　　日本财务省的贸易统计显示，“出口数量指数”在日元不断贬值的2013年～2015年期间连续3年低于2012年（101.99）。

资料图

　　其背后原因是日本企业的生产体制发生变化。2000年代，日本的家电行业以国内生产为中心，由于日元贬值，只要能够降低对海外的供货价格，就能增加出口数量。2010年代以后，日本国内接单生产的主要是图像传感器、半导体制造设备等面向企业的高附加值产品。UBS的青木大树指出，“性能受到重视，并不是价格便宜就能增加销量”。

　　日元贬值带来的效果看起来十分有限，这种动向也在11月4日的股市上显现出来。丰田在盘中把年度汇率预期调整为1美元兑110日元，日元贬值5日元，并上调了2021财年（截至2022年3月）合并净利润预期。但丰田股票当天的收盘价仅比前一天上涨0.7％，低于开盘价。