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日本央行解除“负利率”还差最后一块拼图

2023/12/20

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年度盘点展望

      日本银行(央行)已经进入考虑何时解除负利率政策的观察阶段。作为判断依据的物价上涨的牵引力正在从一次性的商品转向具有持续性的服务,工资上涨是否会持续将成为焦点。日银还将着眼于美国转向降息的时间,保持能在春季劳资谈判正式启动的2024年1月以后随时做出判断的态势。

     

召开记者会的日本银行总裁植田和男(12月19日,日本银行总部)

    

      “实现(2%的物价稳定目标)的可能性正在逐渐增加,但仍有待持续观察”、“(明年1月解除负利率的可能性)取决于1月下半月会议之前得知的新信息。但新数据并不多。”

  

      在12月19日的货币政策会议结束后的记者会上,植田和男总裁在谈论政策效果的同时,始终坚持重申谨慎的措辞、以保持平衡的发言,这是因为有关长期宽松退出的判断已经进入了最后阶段。面对即将实现具有现实意味的2%物价上涨目标,记者会上的回答流露出希望尽可能确保政策自由度的想法。

  

      对于作为物价和工资上涨良性循环的一个驱动力的物价,日本银行正在加深信心。日银11月发布的10月份企业服务价格指数同比上涨2.3%,创出3年零9个月来的最高增幅。

   

      11月东京都区部的消费者物价指数(生鲜食品除外)同比上涨2.3%,创出16个月以来的最低水平,但也可以说目前正处于推高物价的主要因素从一次性属性突出的商品价格转变为源自劳动力短缺的服务价格的“青黄不接的时期”。在观察主角更替能否顺利推进方面,正在迈向重要时期。

  

      货币政策正常化之前剩下的因素是加薪的动向。日本的春季劳资谈判将从明年1月开始,而大企业的谈判结果将在3月中旬出炉。

  

      植田表示,在春季劳资谈判前“以大企业为中心,一部分经营者对加薪也做出了积极的发言”,但12月的会议以“还需要进一步观察”为由,推迟了解除负利率政策。

  

      在市场上,预测2024年春季前解除负利率政策的声音占大多数。12月18日公布的日经QUICK月度调查(12月、外汇市场)结果显示,认为解除时间为2024年1~3月的受访者占36%,4~6月为43%,总计80%预测在2024年上半年之前解除负利率。

  

      很多观点认为,日银发布作为货币政策运作前提的新物价展望的1月和4月最有可能。能更清晰观察春季劳资谈判的进展的是3月以后的货币政策会议。谈判往年在3月中旬迎来集中答复日,并发布快报。很多市场相关人士认为,日银将在某种程度上确认劳资谈判结果之后提出物价展望的4月会议上展开行动。

  

      另一个可能对日银的政策判断产生重大影响的是美国联邦储备委员会(FRB)的动向。12月12~13日的美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议连续3次推迟加息,预计2024年将进入降息局面。如果美国转向降息、日银启动意味着加息的负利率解除,日元汇率将容易转向日元升值。

  

      植田指出,“由于3个月后、6个月后(美联储)可能会采取行动,所以在那之前改变政策的想法是不恰当的”。但在日银内部,认为“如果美国进入降息局面,将难以采取行动。最好先解除”的呼声也不绝于耳。市场上的1月解除论调的背后是认为应抢在美国降息之前行动这一看法。

   

      当然,实际上在美联储被迫降息的情况下,美国经济很有可能正在放缓,对日本经济的波及将不可避免。急于解除负利率还伴随着被批评为草率的风险。

  

      对于物价走高导致日本国民负担这一批评,植田表示“请再忍耐一下,看看货币宽松拉动(服务价格上涨等推高物价的)第二股力量且不断加强的情况”,在这样表态的背后,透露出想要慎重对待的真心话。

  

      在日本,除去上调消费税时之外,消费者物价指数全年同比上涨率超过2%的情况是自1992年(2.2%)以来首次。

  

      持续稳定实现物价上涨2%目标的门槛很高,如果错过货币政策正常化的时机,存在可能重返通货紧缩的隐忧。日银将慎重评估作为最后一块拼图的工资上涨的持续性。

    

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