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日本央行将解除负利率,但维持国债买入

2024/03/18

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      日本银行(央行)计划在负利率政策解除后也维持一定数量的国债买入。预计在3月18~19日举行的货币政策会议上,将决定解除负利率,同时取消长短期利率操作(收益率曲线控制、YCC),但正在以保留抑制利率上涨的机制这一方向展开讨论。日本央行将在避免市场混乱的同时迈向大规模宽松的退出。

 

      日本银行在负利率政策引进7个月后的2016年9月引进了YCC。作为基点的短期政策利率(适用于部分活期存款的利率)定为-0.1%,长期利率的诱导目标定为“0%左右”,通过以指定的收益率无限制地买入国债等手段抑制了利率上升。

 

      从短期到长期的利率都由日本银行操纵,发挥了强有力的宽松效果,但另一方面也被指出存在降低市场功能的副作用。

 

 

      预计日本银行在从18日开始的会议上解除作为基准的负利率,同时还将放弃确定长期利率诱导目标的YCC框架。具体来说,将取消目前定为1%的长期利率上限,允许利率根据市场实际情况波动。具有恢复市场功能的方案。

 

      不过,由于大规模宽松长期存在,加上未来的加息路径不明确,有观点担心长期利率会飙升。为了避免金融市场的混乱,预计将保留长期利率显著波动之际利用指定收益率并买入国债的“限价购债”手段抑制利率的机制。

 

      在随着美国长期利率上升、日本国内的长期利率也面临上升压力的2023年,为了将利率控制在YCC范围内,日本银行增加了国债买入量。2023年全年国债买入额达到113.938万亿日元,规模仅次于创历史最高纪录的2016年(119.2416万亿日元)。

 

 

      日本银行持有的国债比例(不包括短期国库券,按市价计算)已达到发行余额的一半以上。日本银行为了顾及市场功能,在植田和男就任日本银行总裁后的2023年7月和10月提高了实施限价购债的长期利率水平,目前将上限的基准定在1%。

 

      调整后长期利率从未达到1%,目前维持在0.7%左右。越来越多市场相关人士认为,“YCC已经形同虚设”。买入国债的金额也在减少。2024年1月为5.9486万亿日元,2月为5.9477万亿日元,少于平均每月达到9.5万亿日元的2023年。

 

日本银行总裁植田和男(资料图)

 

       根据2024年1~3月的国债买入方针,截至偿还的剩余期间“5年以上10年以下”的每次计划买入额的下限从以往的4500亿日元下调至4000亿日元。“10年以上25年以下”和“25年以上”的超长期债券则减少了每月计划买入次数。日本银行相关人士表示,“没有必要进行不必要的买入”。

 

       日本银行总裁植田和男等高层一直表示负利率解除后“宽松的货币环境在一段时间内持续的可能性很高”。日本银行内部有观点认为,如果国债买入量进一步减少,将与这一观点相矛盾。即使在利率暴涨时之外,也将维持一定规模的国债买入,以显示出维持宽松货币环境的姿态。

 

      日本银行副总裁内田真一在2月8日的演讲中表示,“将迈向更加尊重自由形成利率的方向”,同时指出“为了避免出现不连贯的趋势,需要在沟通和操作两方面下功夫”,强调为了避免市场混乱,将逐步推进大规模宽松的退出战略。

  

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