NIKKEI——日本经济新闻中文版

　　当时很多美国企业的经营者并未发挥业务的魅力。以朋友身份占据董事职位的人也对企业业绩低迷放任不管，导致股价低迷。

　　自KKR在1976年创立以后，依靠急剧增加的并购基金购买了萎靡不振的企业，作为股东推进了治理改革。KKR加强了管理层的说明责任，催生了辛勤工作。

KOKUSAI ELECTRIC的股价自上市以来涨至2倍（在上市仪式上拍照留念的金井史幸社长、2023年10月、东证）

　　这种治理改革在今天的日本也在进行。第一生命控股（HD）在2月，以更高价格推翻了此前已达成共识的M3对员工福利业务代理公司Benefit One的收购。

　　Benefit One的董事会为了履行对股东的说明责任，改变了原有方针。这种对已经达成共识的收购提出竞争性提案的做法，正是在1980年代的美国由基金主导传播开来。

　　1989年底，全球总市值最高的500家企业中有4成是日本企业。但这些日本企业并没有带来革新。被交叉持股、政府、甚至总会屋（持有企业的部分股票并借此不当牟利的人）保护的经营者失去了高度增长期的动物精神（Animal Spirits）。

　　扭曲股价的“裙带资本主义（Crony Capitalism）”随着日本经济泡沫的破灭而破产。经营者能否嗅出潜藏着创新线索的市场的声音、并将其应用于企业增长，关乎着“日本株式会社”的复活。

　　在原地踏步的34年间，外国企业走在了前面。日本的主要企业的净资产收益率（ROE）和营业利润率只有美国的一半左右。投资者视角以日立为舞台形成连锁，接下来将是哪里呢？

　　本文作者为日本经济新闻（中文版：日经中文网）评论员 梶原诚