NIKKEI——日本经济新闻中文版

　　永井洋一：《邮差总按两遍铃》是1930年代的冷硬派（Hard-Boiled）小说的不朽之作。并非由于其作者和2008年陷入经营危机的美国证券巨头贝尔斯登当时的经营者的名字一模一样才这么说，但金融动荡也会按两遍铃。第二遍铃意味着决定性的消息。

　　第一次按响门铃是2007年8月的“巴黎银行危机（Paribas Shock）”。7个月后，贝尔斯登决定卖身给美国银行巨头摩根大通，又过了半年，雷曼危机爆发。

　　危机的脚步现在也如出一辙。第一次按响门铃是2022年9月英国国债暴跌的“特拉斯冲击（Truss Shock）”。大约半年后，美国的地方银行相继破产。在瑞士，金融巨头瑞士信贷集团（Credit Suisse Group）被同行瑞银集团（UBS）收购。显示金融动荡程度的“美国金融压力指数”描绘的轨迹与2008年相似。

　　与当时不同的是，现在不存在隐匿风险的证券化商品造成的混乱。但不分古今中外，以短期融资支撑长期固定利率投资的金融机构的资产和负债结构受到加息的直接冲击，信用紧缩导致经济恶化、不良债权膨胀这一模式属于金融动荡时的常态。

　　今后的焦点主要有2个。第1是美国国债。如果美国联邦政府的债务上限问题陷入僵局、延后偿还本息，有可能陷入严重混乱。

　　掌握关键的是个人。在去年1年里，个人净取出了8130亿美元定期存款（包括储蓄存款），净买入1.1万亿美元美国国债。两项数据均遥遥领先，创出历史新高。

　　从过去的行动来看，美国的个人并不擅长事先预测利空因素。目前，从存款中转走资金的趋势仍在持续。如果美国的债务违约风险上升，以此为契机将转为恐慌性抛售国债，美国长期利率飙升的可能性不容小觑。

　　相反，如果从存款转向国债的趋势不改变，有可能会引发政府从民间抢走资金的“挤出效应”，从而加剧信用紧缩。