NIKKEI——日本经济新闻中文版

       永井洋一：金融危机总是在突然之间开始。因为即便中央银行转为加息，政策利率也需要一定时间才能追上通货膨胀率，在此期间，货币宽松政策处于实质性的持续状态。但美国的实质性货币宽松离结束越来越近。

      美国硅谷银行（SVB）等银行危机出乎意料地暴露出了“短期筹资·长期管理”的宿命性风险。世界经济的“潘多拉盒子”被打开，风险的真相开始蔓延。

      为了扩充自有资本，瑞士信贷银行发行了大量很难与股票和债券相区分、机制复杂的AT1债券，同时从事风险业务，最终导致经营破产。这是作茧自缚的象征，越是加强金融监管，就越容易引发金融危机。

      对银行加强审查和自有资本管制，利用量化宽松放出国债，通过不断降低长期利率，剥夺其收益机会。另一方面，银行还要承受来自股东的认为“利润不够”的压力。无路可逃的银行经营者只能倾心于风险资产，对经济泡沫和崩溃起到推波助澜的作用。这是宏观监管（确保金融体系的总体健全性）和金融政策的脱节所导致的风险的真相。

      美国的银行将2020年以后增加的大量存款投入到了美国国债和住房抵押贷款支持证券（MBS）中，但急剧加息导致账面损失扩大。美国联邦存款保险公司（FDIC）的数据显示，美国的银行持有的证券账面损失在2022年10～12月膨胀到了6200亿美元。而一年前账面损失只有80亿美元。虽然信用风险很小，但存在价格波动风险。这是被遗忘的风险的真相。

      硅谷银行发生挤兑以后，投资者开始根据这样的账面损失来计算银行的资本充足率，重新检查银行财务的健全性。

      硅谷银行破产的原因是ALM（资产负债管理）失败。但是，对银行经营来说，ALM是“基础课”。银行会轻视如此重要的管理方法吗？

      “就像投资诈骗一样”，美国经济学家保罗·克鲁格曼（Paul Krugman）在推文中如此写道。从行为经济学的角度来说，支撑“庞氏骗局”的是不愿面对风险的“维持现状倾向”。虽然硅谷银行的高层认为ALM迟早会破产，但却好像选择了对这种风险视而不见。这是泡沫经济长期化导致的轻慢。如果真是如此，那么硅谷银行的破产只是冰山一角。