NIKKEI——日本经济新闻中文版

      在长假结束后的9月8日的美国股票市场，纯电动汽车（EV）企业特斯拉的股价收盘比上周末下跌21.1％，暴跌至330.21美元。与9月1日创出的上市以来高点相比下跌34％，总市值在短短1周内缩水约16万亿日元。尽管9月9日苹果和特斯拉股价出现反弹，但急速上升的高科技股依然散发着过热感，很多市场人士对股价的回升持慎重态度。特斯拉未被纳入标普500指数一事于9月4日晚间曝光，招致了失望性抛售。虽然未被列入的原因仍不确定，但特斯拉的“利润质量”有可能受到质疑。

美国特斯拉股价在短短1周内减为3分之2（Reuters）

      6月底，特斯拉首席执行官（CEO）埃隆·马斯克(Elon Musk)向员工宣布了2020年4～6月实现最终盈利的可能性，推动了股票买盘。如果这一理想成为现实，特斯拉将连续4个季度实现最终盈利，就能够满足加入标普500指数剩下的唯一条件。如果成功被纳入，预计指数型基金将大量买入。

      特斯拉7月22日发布的4～6月财报显示，实际实现1亿400万美元的最终盈利。但是，GLJ Research的戈登·约翰逊(Gordon Johnson)认为，此次未被纳入标普500指数“或许是利润质量受到质疑”。据悉，特斯拉不能确保稳定赢利的可能性令人担忧。

      观察特斯拉4～6月财报发现，“基于监管的排放配额”出售收入为4亿2800万美元。这是达到上年同期3.9倍的迅速增长。在欧美，二氧化碳排放限制日趋严格，无法符合标准的汽车厂商需要从特斯拉等纯电动汽车企业购买排放配额。可以认为排放配额的利润率几乎为100％。也就是说，如果没有排放配额，特斯拉的4～6月财报出现3亿美元规模亏损的可能性很高。

      在1～3月的财报中，排放配额也达到3亿5400万美元，2020年上半年合计达到7亿8200万美元，是上年同期的2.4倍。上半年的净利润为1亿2000万美元，如果没有排放配额，上半年将出现超过6亿美元的亏损。

      有分析认为，排放配额收入出现激增，主要是因为欧盟2021年引进的新规定。CO2的排放标准更加严格，汽车厂商需要增加购买排放配额。其中，应对迟缓的意大利菲亚特克莱斯勒汽车公司（FCA）2020年3月底就多年合计购买11亿欧元排放配额达成协议，其中大部分似乎都是从特斯拉购买的。

      为了应对新规的强化，欧洲的主要汽车厂商都在加强研发纯电动汽车，难以想象特斯拉会在数年后仍获得巨额排放配额收入。FCA计划到2022年使排放配额的购买减为零。特斯拉的首席财务官（CFO）扎卡里·科克霍恩(Zachary Kirkhorn)也在7月的财报说明会上表示，“排放配额收入今年激增，但最终将减少”。

      如果按发生顺序列举6月底以后的特斯拉股票的利多因素，大致可分为四个，一是纳入标普500指数的预期（6月29日）、二是4～6月供货量高于市场预期（7月2日）、三是4～6月财报显示每股收益大幅高于市场预期（7月22日）、四是宣布将1股变为5股的股票分拆（8月11日）。

      但是，第一个因素已经落空，第三个也画上了问号。四的股票分拆本来就不会对企业估值产生影响，从经济基本面的观点来看，并非利多因素。这样一来，只剩下供货量的增长。在世界主要汽车厂商相继加强纯电动汽车的背景下，特斯拉能在多大程度上扩大供货量？能否确保较高利润率？特斯拉的股价已从梦中醒来，股价的不确定性正在增强。

      日经QUICK新闻（NQN）纽约 松本清一郎