NIKKEI——日本经济新闻中文版

  　2013年是中国人民银行（央行）名声有损的一年。这是因为在6月和年底，两次让短期利率大幅波动。虽然市场上资金充裕，但“钱荒”却反复出现。人民银行今年能否拿出有效的应对举措呢？

贵州的房地产开发

　 圣诞老人已经死在路上——在2013年的圣诞前夜，中国互联网上流传着这样的笑话。

　 其内容是圣诞前夜的中国各地被浓浓的雾霾所笼罩，圣诞老人迷失了道路，结果摔倒了。在中国，好心扶起摔倒者反而被诬陷为加害者的案件不断出现，因此大家感到担忧，于是就没人去扶起圣诞老人。

　 “中央银行替圣诞老人给我们送来了礼物”，在市场上还流传着这样的笑话。在圣诞前夜这一天，短期利率继续上升，结果人民银行被迫重启了已暂停3周的公开市场操作，向市场注入资金。

　 中国的广义货币供应量截至2013年11月底比上年同月增长14.2％，高于政府的调控目标（增长13％）。由于预测住宅将上涨，个人和企业的资金通过高收益率理财产品等渠道流向了房地产投资领域。也就是说，资金流入了银行存款和融资体系之外的“影子银行”。

　 人民银行正在积极抑制脱离实体经济的融资膨胀。对于此次的利率上升，当初曾以短期流动性调节工具(SLO)这一临时措施加以应对。但随后人民银行的举动日趋紧张，一位副行长突然取消出席某经济类杂志举办的论坛，最后屈服于市场压力。

　 那么，市场为何会出现资金紧张呢？原因之一是在资金需求易于提高的年底，人民银行收紧了资金供给。此外，银行倾向于收益至上主义，资金管理存在问题，即把以低成本筹集的短期资金投向了高收益的长期投资。

　 称得上是这一现象象征的数据在年底浮出水面。中国政府宣布地方政府的直接与间接债务余额截至2013年6月底达到17.8909万亿元。

　 包括被强烈批评为“隐形债务”的地方政府旗下投资公司（融资平台）的债务，自2010年底起，债务余额增加了约70%。在地方政府债务中，56％来自银行贷款。地方政府将通过融资平台筹集的资金投向了基础设施建设。

对银行来说，基础设施投资是有望获得高收益的投资对象。在政府仍然限制存款利率上限、无法如愿吸收存款的背景下，监管漏洞的银行间市场成为了资金筹措的重要渠道。

　 这是银行之间相互提供短期资金、进而扩大信贷的资金游戏。其波澜已经波及到老百姓。四川省一位个人投资者最近将500万元投向了理财产品。投资目标是重庆市的高级公寓开发。据称年回报率达到24％。这位投资者表示，“虽然存在风险，但在中国，除了房地产以外没有其它投资产品”。

　 筹集过剩的短期资金，然后用于长期的房地产开发。其背景是在年末临近后，银行开始争先恐后地通过市场筹集资金。此次，认为当局将开始打压房地产市场的观点不断扩大，银行一齐试图增加手头资金的举措也加剧了事态的恶化。

　 2013年的最后一天。人民银行发布了每个季度1次的货币政策委员会执行报告。关于流动性和融资增速，强调处于“适度”、“合理”范围内。新年伊始，展现出抑制过度资金增长的态势。

　 但是，仅仅依靠加强已成为监管漏洞的市场的管理，问题也很难解决。这是因为监管本身正在导致经济和市场出现扭曲。而正确做法应该是取消监管，消除漏洞的存在意义。如果改革进展缓慢，人民银行被“钱荒”左右的事态可能再次到来。

（大越匡洋 北京）