NIKKEI——日本经济新闻中文版

      新股发行（IPO）可以反映股市的活跃程度。在日本，包括11月22日刚刚上市的生活服务类网站ZIGExN，连续有40家企业股票开盘价高于公开发行价，刷新了2006年春季以来的“连胜”纪录，时隔6年再创高位的日本股市正在恢复生机。再看看邻国中国，如今中国已成为全球第2大经济体，为新兴企业提供增长资金的IPO市场本应一片欣欣向荣的景象，而实际上已经1年以上“不战而败”。

      多年的努力获得了回报，我们感到非常幸福和兴奋。11月4日，中国旅游信息网站运营公司去哪儿网（北京市）首席执行官庄辰超向全体员工发送了一封充满喜悦的电子邮件。

      成立第8个年头的去哪儿网终于在12月1日实现了新股上市。开盘价比公开发行价高出89%，按日元换算，股票总市值约为3400亿日元，超过了东证MOTHERS上排名首位的Colopl公司。庄辰超强调， 8年里无法利用股票市场的束缚已经成为过去，妨碍我们创造价值的绊脚石已经消失。去哪儿网此次选在美国纳斯达克上市。

      在中国本土，现在IPO市场处于异常状态。自去年11月汽车零部件厂商浙江世宝在深圳上市以来，新股上市已经中断了1年多时间。

      其原因在于证券监管当局担心供需恶化将导致股价下滑，中止了新股上市的审批。实际上有超过800家企业已提出上市申请、正在等待着批准。廉价航空公司春秋航空和上海吉祥航空以及医药开发公司浙江花园生物高科等知名新兴企业也处于等待审批的状态。因为无法通过上市来筹措资金，很多企业无法实现设备投资和工厂建设等增长投资。

      中国IPO市场的新股上市曾以每年200～300家的速度快速增长。在中国，新兴企业很难从国有银行获得贷款，而IPO市场一直作为可以提供企业增长所需风险资金的市场发挥作用。如今这一渠道被关闭后，企业找不到融资渠道便无法实现成长。像去哪儿网一样希望在海外上市的企业迅速增加便反映了这一点。

       在海外市场成功筹措到增长资金的事例不在少数。如果上市后业绩出现增长，获得投资者的信赖，将有助于接下来的资金筹措。不过在新兴企业寄予厚望的海外市场，中国企业周围的环境也在逐渐发生变化。

      “相关企业即使在海外被发现造假行为，我们也将严格取缔以保护市场”。今年6月，美国证券交易委员会（SEC）这样强调，并起诉了中国网络广告公司中国高速频道。11月5日，该企业因虚增收益被迫从纳斯达克退市。

       据中国财经杂志《财经》报道，在美国，从1996年至2012年上半年合计有272家海外企业被发现财务造假，其中中国企业占4分之1，多达71件。对于SEC吊销中国高速频道上市资格2年多时间，中国的一位律师表示“感觉到SEC不允许中国企业违规态度坚决”。

       中国企业不仅只存在财务造假问题。今年1月家电厂商德尔电器涉嫌从面向特定投资者的空头交易中获利被要求从美国纳斯达克退市。皮革厂商利展环境因股价长期低于1美元，达不到最低股价标准而退市。美国一家某证券公司称：在“中国的新兴企业在美国给人以灰色的印象。今后在美国IPO应该会越来越难”。

        企业管理和信息公开方面不成熟的不仅只有中国的新兴企业。日本也曾于06年发生“活力门事件”，新兴企业粉饰财报和违规行为也相继被爆出。之后日本对IPO市场长期陷入停滞进行了反省，最终面向新兴企业进行了市场重组。眼下日本IPO市场的活跃景象正是历时7年多“改革”的结果。

        但是，投资者对中国企业的不信任感似乎更深。

       中石油股票总市值达1万4500亿元，高于丰田汽车。但是今年8月，该公司高管相继被爆出涉嫌贪污，致使股价大幅下跌。美国的股东对该公司提起集体诉讼，要求赔偿损失。

       调查中石油的高管是中国反腐运动的一环。问题是该公司还是一家在纽约上市的“全球性企业”。美国的股东甚至将现任董事长周吉平也列入了被告。全球的投资者对中国企业的会计和IR（面向投资者的宣传）越来越不信任。

       中国政府也在加大违规行为的取缔力度和加紧推进股市改革。中国11月30日表示要推进新股发行制度改革，大幅减少政府的干预，将上市企业审查的大部分工作交给证券公司和监查法人等。今后将由核准制在事实上过渡到注册制。随着这一改革的推进，将时隔约1年重启新股发行。

        但是，在“社会主义市场经济”这一硬件已经确定的情况下，“企业管理”这一软件建设却跟不上。真正的IPO在中国扎根似乎还有很长的路要走……

  本文作者为日本经济新闻（中文版：日经中文网） 中国总局 安部哲也
 
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