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日本的“超货币宽松”失败了吗?

2023/03/08

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  石川润:日本银行(央行)总裁黑田东彦推进了10年的超货币宽松是否已失败?在黑田执掌下的日本银行的最后一次货币政策会议将于3910日到来,在此背景下,指出超货币宽松缺乏效果和副作用膨胀的论调日趋突出。尽管超货币宽松被认为导致了市场功能下降、经济的新陈代谢放缓、财政纪律松弛,但如果一味强调货币政策的责任,有可能误判问题的本质。日本这个国家的经济增长需要什么?需要超越批评展开讨论。

  

  误解带来的大规模货币宽松

     

  如何评价超货币宽松是一个难题。

    

  日本银行的前总裁白川方明在31日发布的短篇论文中,把成为各国央行大规模货币宽松背景的对通货紧缩的危机感表述为“缺乏根据的恐惧”。白川的见解是,虽然日本处于缓慢的通货紧缩之下,但维持了与其他七国集团(G7)相比毫不遜色的人均国内生产总值(GDP)增长率。在恐惧的驱使下,日本实施的非传统的货币宽松政策存在问题。

 

    

  白川把日本的超货币宽松称为“大型金融实验”,得出的结论是对通货膨胀率和经济增长的影响“微弱(modest)”。此外还分析认为,日本老龄化和人口减少导致的结构性的增长率低迷“被误认为周期性的疲软”,结果导致了持续数十年的货币宽松。

       

  这样一来,黑田为摆脱通货紧缩而踩下货币宽松的油门或许是用力过猛。

    

  东京大学的渡边努教授在著作《物价是什么》中,作为通货紧缩的问题,列举了企业丧失价格支配力、陷入降低成本等“消极经营”的情况。他认为即使不发生给经济带来毁灭性打击的通货紧缩螺旋,维持缓慢的通货紧缩本身也存在危险。

  

左起为日本银行前总裁白川、现任总裁黑田、候任总裁植田

   

  渡边的看法是,虽然超货币宽松开始于2013年春季,但“在当时,维持价格不变这一行为已被内置于日本社会的深处”。考虑到这一点,如果日本银行更早启动大规模货币宽松,货币宽松有可能发挥更明显的效果。

    

  切断退路的万圣节前夜货币宽松

    

  对于超货币宽松,也有能下断言的情况。超货币宽松当初本应属于2年左右的短期决战,但持续了10年时间,市场功能下降等副作用超预期加强。

 

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