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日本的“超货币宽松”行至十字路口

2023/02/22

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      日本政府向国会提交了起用经济学家、日本银行前审议委员植田和男担任下任日本银行总裁的人事任命方案。持续10年的“超货币宽松”招致了日本银行持有已发行国债一半这种异常事态,市场的扭曲也日趋接近极限。如何在避免对市场和经济造成冲击的同时调整政策?迈向货币政策正常化的“软着陆”将交给新体制。

   

  

       黑田东彦在历届日银总裁中任期最长,达到了10年。而作为他的继任者,日本政府首次选择了学者出身的植田。在维持超货币宽松的10年里,日本银行的国债持有额增至逾4倍。随着交易所交易基金(ETF)的买入,发生了日本银行成为很多企业主要股东的扭曲现象。

 

      植田肩负的期待是调整超货币宽松政策,以消除不断加剧的副作用。但是,投机资金正在寻找时机,准备抛售国债。植田将从就任首日起就投身于与市场的战斗。

 

      “植田或将密切关注经济局势,在就任后着手取消长短期利率操作(收益率曲线控制)”。一直做空日本国债的英国对冲基金蓝湾资产管理公司(BlueBay Asset Management)的马克·道丁(Mark Dowding)在接受采访时表示。他们认为日本银行将调整宽松政策,并未改变持续做空日本国债的态度。

 

      植田获得起用一事传出后,债券市场通过抛售给出了反应。作为长期利率指标的新发行10年期国债的收益率2月14日连续达到日本银行定为上限的0.5%。英国投资公司Abrdn的James Athey指出,“即使是难以置信般坚持货币宽松路线的黑田总裁,也(在2022年12月)调整了政策”,认为植田领导的日本银行将进一步转舵。

 

      日银调整政策的预期加强,是因为市场的扭曲加剧,日本银行也认为无法置之不理。在2022年12月日本银行调整政策之前,即使是一直受益于利率下降的日本财务省,也向日本银行表明担忧:“对市场功能的阻碍正在加强”。

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