NIKKEI——日本经济新闻中文版

　　福士让：在2023年的金融市场，至今并未出现2022年那样的日元大幅贬值。主要原因之一是受日本银行（央行）修正货币宽松等预期的影响，美国和日本的利率差变得难以扩大。在2022年，对于拥有世界最多对外净资产的日本，货币日元被单边抛售也出现过质疑的声音，同时还能听到净资产国的货币是否属于应被抛售的货币等声音。那么，作为最大净资产国的货币意味着什么呢？

　　日本的对外净资产指的是，从日本企业和个人持有的外国资产（存款、股票和工厂等）减掉外国企业和个人持有的日本资产的金额。

　　日本财务省的数据显示，日本的对外净资产额截至2022年9月底（首次推算）比上年同月底增加20％，达到459万亿日元。按年底数据与各国比较，日本截至2021年底（411万亿日元）连续31年排在世界首位。2021～2022年受益于日元贬值，换算为日元的金额明显被推高，海外直接投资的增加趋势也在持续。

　　但如果回头望去，居第2位的德国正在加强增加势头。德国的对外净资产在截至2021年底的10年里，按美元计算增至4倍以上（日本增加5％）。专家之间有观点认为，将来日本或被德国超越。背景是德国较强的出口竞争力。这是因为对外净资产与经常项目收支密切相关。

　　对外净资产在理论上等同于每年的经常项目收支的累计额。如果通过出口扩大经常项目盈余，对外净资产将随之增加。例如日本企业出口某种商品，以美元收取出口货款。通常情况下，会通过日资银行把美元兑换为日元，由于是日资银行持有美元，将成为日本的对外资产。即使美元从相关日资银行流向其他日本企业，结果也成为日本的某家企业的对外资产。

　　德国正在与中国竞争经常项目盈余的世界首位宝座，德国的经常项目盈余大部分来自贸易顺差。从德国的贸易收支来看，进入2022年，资源价格走高构成包袱。但经济合作与发展组织（OECD）的数据显示，3季度（7～9月）德国仍维持贸易顺差。日本瑞穗银行首席市场经济学家唐镰大辅表示，德国的货币欧元体现出包括意大利和希腊等在内的综合实力，“并未强势到足以匹配德国的潜力”。换言之，德国的经常项目盈余不易减少。

　　另一方面，日本2022年的贸易收支创出历史最大逆差，贸易逆差有可能长期持续。很多观点认为，由于海外投资收益等所得收支的顺差等弥补了贸易逆差，日本2022年的经常项目收支能维持顺差。但如果将来出现贸易逆差进一步扩大等事态，日本的经常项目收支也有可能出现逆差。甚至可以想象出现日本的对外净资产转为减少趋势的前景。

　　一般来说，对外净资产越多，货币的安全度越高。作为“安全货币”，市场有时出现避险性质的买入日元。日本的巨额对外净资产成为依据之一。在发生危机或不测事态时，通过把在海外持有的资产变为日元资产，能用于日本国内的经济活动。此外，即使海外投机资金等卖出日元，日本企业卖出外汇、买入日元的能力也很强。2022年秋季，日本政府和日本银行的买入日元干预就属于利用对外净资产（外汇储备）的案例之一。

　　经济学认为，对外净资产在汇率决定理论中会对外汇贬值（日元升值）的风险溢价产生影响。东京大学名誉教授河合正弘表示，“如果利率等其他条件不变，日本的对外净资产的增加将成为推动汇率转向日元升值的因素”。