NIKKEI——日本经济新闻中文版

      清水功哉：10月21日，日本政府和日本银行在纽约市场交易时段启动了买入日元、卖出美元的外汇市场干预。意在防止日元汇率暴跌，这是继9月22日之后的又一次行动。日元汇率一度贬值至1美元兑151.90日元左右、创出32年来新低，在干预之后迅速拉升至144日元大关。

      满意地看着日元急剧升值的是从事外汇保证金交易（FX）的个人投资者（通称：渡边太太，意为炒汇的日本家庭主妇）。他们在日元汇率的涨跌之间获利。

      原因是渡边太太的美元空头持仓徘徊在高水平。在维持日元贬值趋势的背景下，渡边太太一直在进行擅长的“追跌杀涨”操作，但Gaitame.com综合研究所的神田卓也表示，“投资者预想到日本政府和日本银行会再次干预买入日元”。如果干预措导致美元贬值，将通过平仓锁定收益。渡边太太预想到了这种“干预交易”，结果如愿以偿。

     外汇投资者的美元头寸（对日元）是什么情况？按笔者统计的4家保证金交易商（GMO Click证券、Gaitame.com、Central短资FX公司、Money Partners）的每周数据观察，从美元的持仓来看，截至10月12日转为超卖（美元空头持仓超过美元多头持仓的状态）。超卖的规模在10月12日达到约15亿美元，10月19日也达到约11亿美元。有分析认为，日元跌破150日元关口的10月20日以后也呈现相似趋势。

      可以说这是罕见的趋势。因为目前将卖出美元、买入日元头寸持有至次日之际付出的“利率负担”正在加重。

      这被称为换汇点数（swap point），如果日美利率差继续扩大，负担也将随之增加。由于3月中旬以后的美国联邦储备委员会（FRB）的积极加息，某家交易商3月中旬为每1万美元每天40日元左右的“利率负担”最近增至170日元左右。承受这种成本进行的“干预交易”在此次大获成功。

      一系列的动向对日本货币当局来说有什么意义？渡边太太进行的逆向美元做空本身将减轻日元卖出的压力，这应该正是日银所希望的。问题是美元做空头寸将在“干预交易”的过程中最终被平仓。这将削弱日银买入日元干预之际的日元贬值修正效果。

      实际上，在此次干预中，一度升值至144日元之后又迅速回落，10月21日的纽约市场收盘于147.5～147.9日元。有分析认为，背后存在外汇投资者的美元空头减仓。

      鉴于此次的成功，今后外汇投资者或继续进行“干预交易”。在这一过程中，按上述情况来看，最初投资者的逆向美元做空将膨胀，减轻日元贬值压力。不过，高水平的美元做空头寸迟早将被平仓。这是所谓的“日元做空岩浆”。

      日银实施买入日元干预时，岩浆喷发将削弱修正日元贬值的效果。那么，如果不马上实施干预，情况将如何呢？实际上，岩浆有可能以另一种形式喷发。如果日元贬值，美元做空头寸的账面亏损将扩大。因为外汇投资者无法承受损失的时候将通过美元的空头回补来止损。

      渡边太太的存在感很强。最近，柜台外汇交易的美元兑日元的每月交易额在9月首次突破1000万亿日元（金融期货交易业协会数据）。与同月的日本贸易额相比达到约50倍。对于想要阻止日元迅速贬值的日本货币当局来说，个人投资者仍将是今后需要关注的存在。　

      本文作者为日本经济新闻（中文版：日经中文网）编辑委员 清水功哉