NIKKEI——日本经济新闻中文版

　　日本企业每股的收益增加，股价却不涨，原因在于反映市场增长期待的市盈率（PER）降低。

　　从未来12个月的预测来看，东证股价指数的市盈率为14.7倍。虽然过去5～6年一直徘徊在美国标准普尔500指数市盈率（目前为21.5倍）的约8成水平，但3月以后明显落后于欧美。

　　日本的股票再便宜也没人买，是因为存在结构性担忧。瑞穗证券的首席股市策略师菊地正俊指出，“海外投资者之间开始出现这样的观点：由于疫情原因，日本将在与海外的成长竞争中败下阵来”。

　　当然，为了避免这种情况发生，岸田文雄政府出台了55.7万亿日元的史上最大规模经济刺激对策。但这也没有成为成为利好因素，原因是市场清楚地认识到，“日本不太可能通过国家级的大规模财政支出来提高经济的潜在增长力”（菊地正俊）。

　　在“新资本主义实现会议”中担任委员的经营顾问冨山和彦表示“如果用跑马拉松来比喻的话，跑完全程用两个多小时的欧美人一直在讨论如何在保持时间不变的情况下维持优美的跑姿。但在新资本主义下，有太多日本企业家产生误解，认为允许跑4个小时”。

　　在通过改革把企业的净资产收益率（ROE）提高到与海外相当的两位数水平成为关键的时候，市场警惕岸田文雄政府可能会释放出“为股东分配的利润要合理，净资产收益率1位数就够了”的信号。如果是这样的话，海外投资者就算日本股票再便宜也不会买的判断就显得合理了。

　　日本经济新闻（中文版：日经中文网）编辑委员 川崎健