NIKKEI——日本经济新闻中文版

　 在美国总统选举中获胜的共和党人唐纳德·特朗普的新政策是否将成为日元贬值诱因？在外汇市场，日元对美元贬值仍在持续，但市场上很多声音质疑其持续性。如果特朗普式改革带来的美国利率升高和美元升值重创美国经济，为规避风险而转向日元升值的可能性将提高。

       一度升至1美元兑101日元大关的日元汇率转向日元贬值是在特朗普确定当选美国总统的11月9日下午。14日上午，东京外汇市场的日元兑美元汇率的跌幅不断扩大，一度跌至1美元兑107.59日元附近，创下自6月7日来，时隔约5个月的日元兑美元最低汇率水平。市场在美国总统选举之前所描绘的“特朗普胜利=日元升值”的剧本被轻易推翻。

       此轮日元贬值的主要原因是美国长期利率的迅速上升。特朗普提出将美国联邦法人税率从35％下调至15％、以及今后10年里展开1万亿美元的基础设施投资。由于经济增长预期和财政恶化隐忧这两方面的原因推动了美国利率的上升。

       特朗普为了推动美国企业存在国外的2万亿美元资金回归本国，打算将资金回归美国之际的税率从15％降低至10％。2005年，小布什政权通过本土投资法案(Homeland Investment Act)促使资金回归美国之际，在短短1年里日元对美元贬值15日元，这一记忆也促进了日元被抛售。

       如果已经接近充分就业的美国经济得到刺激，通货膨胀有可能加强。有观点认为，“美国联邦储备委员会（FRB）除了12月之外，明年下半年还将进行2次左右加息”（法国巴黎银行旗下证券部门的河野龙太郎），这加强了日元的下跌预期。

       当然，在市场上也有截然不同的意见认为“这是过度关注特朗普改革的积极一面。日元兑美元贬值不会持续很久”（摩根大通银行的佐佐木融）。特朗普倡导的保护主义和阻止移民等政策存在阻碍美国经济增长的风险。如果在经济无法增长的情况下出现美元升值和利率上升，美国经济的明显恶化将难以避免。

       由于美国利率上升，资金从墨西哥、巴西和印度尼西亚等新兴市场国家流向美国的趋势开始突显。法国农业信贷银行的斋藤裕司表示，如果美国12月实施加息，“投资者的避险情绪有可能再次加强”。在1年前，以美国加息为转折点，世界金融市场陷入混乱，旨在规避风险的日元升值加速，这一记忆至今仍历历在目。

       美国利率上升和日元兑美元贬值将持续至何时？市场上有观点认为，“将持续至2018年前后”（巴黎银行的河野），另一方面，认为“很难持续至12月”这一慎重意见也不在少数。日元汇率的走势取决于特朗普能在多大程度上以具有说服力的形式提出促进美国经济增长预期的政策框架。
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