从中美两个7％看这次不一样？
2014/02/10
阿根廷、土耳其、印度、南非……,目前新兴经济体正在遭受突如其来的寒流。这股寒流还波及到了美欧市场，而日本股市也面临压力。这种连锁反应让人有似曾相识的感觉。
曾对国家财政破产作出论述的卡门M•莱因哈特和肯尼斯•罗格夫的有本书叫《这次不一样?》难道这次真的不一样吗?
日本国际合作银行行长渡边博史关注“两个7％”,一个是作为中国实际经济增长率的7％，另一个是及美国失业率的7％。
美国联邦储备委员会（FRB）设定为解除零利率政策的前提条件的失业率为6.5％。如果实际失业率降至7％以下，这一失业率水平将开始得到关注。去年12月，失业率已经降至6.7％。
继去年12月之后，美国联邦公开市场委员会（FOMC）于今年1月再次决定将货币量化宽松（QE）规模缩减100亿美元。如果按照这一速度减少美国国债等资产的购买额，在10月的FOMC上，新增购买额度将降至零。
虽然FRB新一任主席耶伦属于重视就业的“货币宽松派”，但到今年下半年，零利率解除的时间将受到关注。由于认为FRB将收紧货币宽松的水龙头，已经出现投资资金撤出新兴经济体的现象。
这种连锁反应的原型曾在20年前的1994年出现过。当时，一直实施实际利率（短期利率减去物价上涨率）为零的货币宽松政策的美联储主席格林斯潘转向了提高利率。结果在其后的1年里，10年期美国国债收益率上升了2％。
当时，正处于金融派生产品开始跨国蔓延的局面，因此混乱在世界范围内产生了连锁反应。1994年底，美国橘子郡(Orange County)陷入破产，1995年，墨西哥危机出现加剧。
自雷曼危机以来，规模空前的货币宽松已经延续5年时间。借入低利率美元后对新兴经济体等进行投融资的“美元套利交易”应该已经膨胀至相当水平。而风险连锁反应的根源之一就在这里。
新兴经济体一直借助因QE而不断膨胀的资金流入保持经济增长，但此次也无法置身事外。以土耳其实施4％以上的大幅加息为开端，印度和南非也启动了加息举措。其意图是在抑制通货膨胀的同时，防止资本流出导致的货币贬值。这些国家吸取1997年亚洲金融危机的教训，正试图正面应对市场的动揺。
但是，市场的不安心理仍未消除。尤为严重的是对中国经济前景的担忧仍在蔓延。
下面观察一下已决定提高利率的中央银行的判断。南非储备银行认为，“对中国经济减速的新担忧”是新兴市场国家混乱的主要导火索。而印度储备银行也表示了“中国经济正在减速”的观点。
中国2013年10～12月实际国内生产总值（GDP）比上年同期增长7.7％。与被视为经济放缓迹象加强、失业将增加的7％仍然具有距离。但是，市场参与者担心的是另外的问题，即一直被高增长所掩盖的中国经济说不清道不明的不透明感。
据国际货币基金组织（IMF）统计显示，被称为影子银行的银行体系之外的投融资已经占中国GDP的55％。而通过宣传其较高投资回报率而获得追捧的金融商品“理财产品”就是典型。
中诚信托销售的500亿日元理财产品在1月底险些陷入兑付危机。作为其融资对象的煤矿企业2012年陷入破产，因此投资资金遭遇了兑付困难。
在接近最后时刻的1月27日，偿还方案得以出台，相关人士暂时松了一口气。那么，由谁来筹措资金呢？有分析认为，地方政府山西省将承担50％，通过窗口销售理财产品的中国工商银行承担25％，而理财产品管理方中诚信托则将承担25％。
有关方面之所以为并非银行存款的投资产品埋单，是因为此次的兑付困难只是冰山一角。理财产品的最大借款方是地方政府。地方政府一直在通过称为“融资平台”的机制筹措资金，并用于基础设施投资等领域。此外，不计盈亏的项目也屡见不鲜。
其经营和财务方面的真正情况难以掌握。日资银行在向大型信托公司试探能否进行出资时，相关人员会表示“愿意接受（出资）”，但第二天却经常告诉日资银行，“我们没有决定能否接受出资的权限”。
四大会计师事务所的中国部门在六个月内不得为在美上市中国公司提供审计服务。美国证券交易委员会（SEC）行政法法官日前作出了上述判决。在美国上市的中国企业的会计欺诈问题相继曝光，在这种背景下，SEC即使要求会计师事务所作出说明，由于中国法律成为阻碍，也会遭到拒绝。因此SEC对这种不透明的现状感到非常恼火。
在日本，房地产泡沫崩溃后，非银行金融机构的破产成为了金融危机的前兆。而在美国，在住宅泡沫崩溃后，从次级房贷出现坏账开始，住宅金融公司相继陷入破产。但中国投资银行的高管却一厢情愿地认为，“我们与日本不同”。
那么，中国将何去何从呢？如果新兴经济体的连锁危机波及世界第2大经济体中国，今年的经济预期将需要全面调整。而对日本来说，这也是与外交和安全保障不相上下的潜在风险。
本文作者为日本经济新闻（中文版：日经中文网）编辑委员 滝田洋一
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曾对国家财政破产作出论述的卡门M•莱因哈特和肯尼斯•罗格夫的有本书叫《这次不一样?》难道这次真的不一样吗?
日本国际合作银行行长渡边博史关注“两个7％”,一个是作为中国实际经济增长率的7％，另一个是及美国失业率的7％。
美国联邦储备委员会（FRB）设定为解除零利率政策的前提条件的失业率为6.5％。如果实际失业率降至7％以下，这一失业率水平将开始得到关注。去年12月，失业率已经降至6.7％。
继去年12月之后，美国联邦公开市场委员会（FOMC）于今年1月再次决定将货币量化宽松（QE）规模缩减100亿美元。如果按照这一速度减少美国国债等资产的购买额，在10月的FOMC上，新增购买额度将降至零。
虽然FRB新一任主席耶伦属于重视就业的“货币宽松派”，但到今年下半年，零利率解除的时间将受到关注。由于认为FRB将收紧货币宽松的水龙头，已经出现投资资金撤出新兴经济体的现象。
这种连锁反应的原型曾在20年前的1994年出现过。当时，一直实施实际利率（短期利率减去物价上涨率）为零的货币宽松政策的美联储主席格林斯潘转向了提高利率。结果在其后的1年里，10年期美国国债收益率上升了2％。
当时，正处于金融派生产品开始跨国蔓延的局面，因此混乱在世界范围内产生了连锁反应。1994年底，美国橘子郡(Orange County)陷入破产，1995年，墨西哥危机出现加剧。
自雷曼危机以来，规模空前的货币宽松已经延续5年时间。借入低利率美元后对新兴经济体等进行投融资的“美元套利交易”应该已经膨胀至相当水平。而风险连锁反应的根源之一就在这里。
新兴经济体一直借助因QE而不断膨胀的资金流入保持经济增长，但此次也无法置身事外。以土耳其实施4％以上的大幅加息为开端，印度和南非也启动了加息举措。其意图是在抑制通货膨胀的同时，防止资本流出导致的货币贬值。这些国家吸取1997年亚洲金融危机的教训，正试图正面应对市场的动揺。
但是，市场的不安心理仍未消除。尤为严重的是对中国经济前景的担忧仍在蔓延。
下面观察一下已决定提高利率的中央银行的判断。南非储备银行认为，“对中国经济减速的新担忧”是新兴市场国家混乱的主要导火索。而印度储备银行也表示了“中国经济正在减速”的观点。
中国2013年10～12月实际国内生产总值（GDP）比上年同期增长7.7％。与被视为经济放缓迹象加强、失业将增加的7％仍然具有距离。但是，市场参与者担心的是另外的问题，即一直被高增长所掩盖的中国经济说不清道不明的不透明感。
据国际货币基金组织（IMF）统计显示，被称为影子银行的银行体系之外的投融资已经占中国GDP的55％。而通过宣传其较高投资回报率而获得追捧的金融商品“理财产品”就是典型。
中诚信托销售的500亿日元理财产品在1月底险些陷入兑付危机。作为其融资对象的煤矿企业2012年陷入破产，因此投资资金遭遇了兑付困难。
在接近最后时刻的1月27日，偿还方案得以出台，相关人士暂时松了一口气。那么，由谁来筹措资金呢？有分析认为，地方政府山西省将承担50％，通过窗口销售理财产品的中国工商银行承担25％，而理财产品管理方中诚信托则将承担25％。
有关方面之所以为并非银行存款的投资产品埋单，是因为此次的兑付困难只是冰山一角。理财产品的最大借款方是地方政府。地方政府一直在通过称为“融资平台”的机制筹措资金，并用于基础设施投资等领域。此外，不计盈亏的项目也屡见不鲜。
其经营和财务方面的真正情况难以掌握。日资银行在向大型信托公司试探能否进行出资时，相关人员会表示“愿意接受（出资）”，但第二天却经常告诉日资银行，“我们没有决定能否接受出资的权限”。
四大会计师事务所的中国部门在六个月内不得为在美上市中国公司提供审计服务。美国证券交易委员会（SEC）行政法法官日前作出了上述判决。在美国上市的中国企业的会计欺诈问题相继曝光，在这种背景下，SEC即使要求会计师事务所作出说明，由于中国法律成为阻碍，也会遭到拒绝。因此SEC对这种不透明的现状感到非常恼火。
在日本，房地产泡沫崩溃后，非银行金融机构的破产成为了金融危机的前兆。而在美国，在住宅泡沫崩溃后，从次级房贷出现坏账开始，住宅金融公司相继陷入破产。但中国投资银行的高管却一厢情愿地认为，“我们与日本不同”。
那么，中国将何去何从呢？如果新兴经济体的连锁危机波及世界第2大经济体中国，今年的经济预期将需要全面调整。而对日本来说，这也是与外交和安全保障不相上下的潜在风险。
本文作者为日本经济新闻（中文版：日经中文网）编辑委员 滝田洋一
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