NIKKEI——日本经济新闻中文版

      西村博之：在傍晚的汽车展厅里，盛装的宾客手拿香槟谈笑风生。在美国纽约市曼哈顿的第十一大道，高档车专卖店云集，目前正处于年度商战之中。

年末商战中的汽车展厅客流稀少(2023年12月，美国纽约市曼哈顿)

      奥迪、雷克萨斯、凯迪拉克……贴着丝带的汽车排成排，但顾客却稀稀落落。“虽然也有一次性付全款的有钱人”，梅赛德斯·奔驰的销售人员阿尔贝托（音译）露出苦涩的表情，据说贷款购车的顾客不多。

      美国汽车贷款的5年利率上升至7%左右。纽约联邦储备银行的数据显示，贷款的申请被拒比例达到去年2倍的11%，放贷方的谨慎态度也在削弱购买力。

      有望软着陆的美国经济，目前正面临着一脚油门一脚刹车，走走停停的状态。

      油门是资产价格的上涨。受宽松货币政策的影响，美国股价处于最高点。支撑着富裕阶层的消费，工资和物价也居高不下。

      商业地产出现风险的萌芽

      第一个刹车则是过剩储蓄的枯竭。新冠疫情补贴等让美国家庭积累了2万多亿美元，现在这笔钱已经快要用完。即使想通过借款度过难关，也会受到高利率这个第二个刹车的阻碍。

      “政策利率已经达到或接近紧缩的峰值”，美联储(FRB)主席鲍威尔的发言令降息预期加强，长期利率急剧下降。

      上文的奔驰销售阿尔贝托期待：“贷款利率也会下降”，但那也是经济减速的证明。而且美国长期利率仍在4%左右，几乎是过去10年平均利率的2倍。快速上升的余波可能造成经济和金融的裂痕。

      被视为风险萌芽的是面向商业房地产的贷款，拖欠等问题已经很明显。标普全球公司预测称，世界主要银行的信用损失在2024年、2025年都将增加。

      更令人担忧的是非银行金融机构部门，掌管着全球约450万亿美元金融资产的近一半，但与银行相比监管薄弱，透明度也更低。非银行金融机构部门向商业房地产投入了大量资金，如果出现损失，市场的怀疑情绪有可能加剧。

      膨胀的利息支出

      由于美联储即使转向降息也将维持量化紧缩(QT)，资金紧张也是风险因素。习惯于超低利率的日本也对日本银行解除负利率可能引发的市场异变保持警惕。

      问题在于发生冲击时缺乏支撑手段。中国无法再像2008年雷曼危机时推出巨额经济刺激计划。2024年的增长率预期为4%左右，低于过去10年6%的平均值。

      受中国经济低迷的影响，曾经作为欧洲经济火车头的德国也陷入负增长。“2024年不是轻松的一年”，大型化工企业巴斯夫（BASF）的首席执行官(CEO) 布鲁德米勒决定裁员2600人。企业裁员浪潮正在袭来。

      此外，从作为经济缓冲力量的政府财政来看，高利率也将限制自由度。“2025年的利息支出超过军费”，美国出现了全民关注的一项估算。美国国会预算办公室（CBO）预测，在高利率之下，30年后政府债务与GDP之比将从181%上升到231%。

      债务增加推高利率的恶性循环也令人担忧。迎合群众的财政支出增加将付出沉重代价。低利率时代已经结束，经济、市场和政策将面临寻找新均衡点的难关。

      本文作者为日本经济新闻（中文版：日经中文网） 西村博之