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日本股市“失去的33年”

2022/01/06

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       梶原诚:日经平均股指在1989年底创下38915点的历史最高点,到2022年已过去33年。日本该如何面对这失去的33

 

       由世界主要股票构成的MSCI全球指数在同一期间上涨至5倍以上。不管是欧美股市,还是印度和韩国股市,2021年全球股市相继刷新历史高点。但日经平均股指不到1989年底的8成。即使刨去当时处于泡沫期这一因素,这么长时间没有突破历史最高点的情况仍属罕见。

 

2021年日本股市曾超过3万点,但仍与最高值相去甚远(2021年9月14日,东京都中央区)

 

       日本股市的“沉沦”敲响了日本在世界经济中影响力减弱的警钟。

 

       据QUICK FactSet统计,日本国内生产总值(GDP)占全球整体的比例在1994年达到约18%的峰值后,一路下滑,2018年以后跌破6%。在股票总市值排名全球500强企业中,1989年有203家日本企业,而202111月只剩下31家。

 

       如果放任不管,还会进一步下降。因为日本在催生创新的研发投资上落后。据日本文部科学省统计,从2000~2019年研发费用的增幅来看,美国和德国为70%,韩国为4.5倍,中国达到12.9倍,而日本仅为30%。在金额方面,日本也被中国超越,与德国和韩国的差距也在缩小。

 

       日本为何会不停倒退?笔者与世界各国的市场相关人士讨论后,得出了导致日本人丧失危机感的“两个错觉”。

 

       一是“人均GDP在增长。在日本人口明显减少的最近10年,人均GDP增加了14%。如果人口继续减少,人均GDP今后还会增加,有些人可能会觉得还很富裕

 

       二是“日本企业在增长”。日本上市企业202149月财报刷新了历史最高收益,克服了新冠疫情的影响。

 

 

       但如果站在“外界角度”来重新看待这两点,解释就会完全相反。就富裕程度而言,日本不同于其他发达国家,收入持续停滞不前。随着日元贬值和物价上涨,按照日元计算的美国物价1年内上涨了1成以上。如果有人时隔许久在今年出国旅行,可能会开始心疼开支。

 

       企业方面,外国投资者表示“全球都比以往更赚钱了”。日本2021年的推算收益增长率(息税前)为28%,低于美国(47%)和欧洲(54%)。相对于销售额的利润率和净资产收益率(ROE)也比亚洲其他地区低,不会被投资者选择。

 

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