NIKKEI——日本经济新闻中文版

　　日经中文网特约撰稿人 沈建光：3月14日国家统计局公布的中国1-2月主要经济指标超预期回升，固定资产投资录得半年来最快增速7.9%，工业增加值同比增长7.2%创下7个月新高，消费反弹至9.7%，整体实现开门红。但在一派乐观气氛中，笔者注意到此次经济回暖背后存在着发展不均衡的隐忧，也对前两个月强劲态势的可持续性存疑，认为剔除季节性因素后的经济势能，或许并没有表面呈现的如此强劲。

　　首先，固定资产投资方面，不仅地域上呈现中西快东慢的特征，行业发展也增速不均。分地区看，东部地区投资同比增长5.7%，增速比2017年全年回落2.6个百分点，且远低于全国平均的7.9%，与之相对，中部地区和西部地区投资增长10.7%和11.1%，增速分别提高3.8个百分点和2.6个百分点。并非说中西部增长迅猛不是可喜之事，但东部地区投资增速骤降至有统计记录以来最低，加之东部地区固定资产投资占全体的40%以上，为比重最大的地区，东部的投资疲软需引起关注。

图1：1-2月固定资产投资呈现中西快东慢的特征

　　分行业看，固定资产投资三大分项中，房地产投资加速明显，同时制造业投资和基建投资相对疲软，而笔者认为房地产投资的高增长难以持续，但基建投资的放缓或将继续并成为拖累经济增长的要素之一。1-2月房地产投资同比上升9.9%，更新了2015年2月以来的记录。但考虑到作为领先指标的新房销售和新开工面积增速均大幅放缓，从2017年的7.7%和7.0%减速至4.1%和2.9%，加之政府对房地产市场的调控态度不会出现改变，银行响应政策要求收紧对房地产市场的资金投放，推升房贷利率，笔者认为房地产投资或在2季度遭遇明显可见的减速。

图2：全国平均房贷利率上涨

　　相比之下，基建投资的放缓或许只是一个开始，基建投资从去年的19.0%减速至16.1%，为两年来最低增速。笔者认为伴随着地方政府对以地方融资平台，PPP，政府购买服务等形式的影子银行加强监管，加之趋紧的金融环境推高地方政府融资成本，这一减速或将继续。典型案例就是去年11月的包头地铁叫事件。

图3：基建投资增速大幅放缓