NIKKEI——日本经济新闻中文版

　 中国的银行融资正在迅速增加。据中国人民银行（央行）2月16日发布的数据，1月以人民币计算的新增融资达到2.51万亿元，比上年同月增长70%，创出了单月融资额的历史新高。在经济下行的局面下，为何银行融资额却在增加呢？

在融资增加的背后，或许存在人民币汇率贬值预期

　 原本中国就存在1月份的融资额易于增加这一独特的倾向。在中国，这一般被解释为“尽早放贷全年收益才会更多”，但如果借贷方不回应银行的想法，上述解释就难以成立。这是在某种程度上带有计划经济色彩的惯例，但此次仅以上述解释难以自圆其说。

       以外汇计算的融资不增反减

　   从历年的1月融资额来看，此前最高的是2009年1月的1.62万亿元。听到这个时间，或许很多人会马上明白。那是在雷曼危机之后大举推出4万亿元经济刺激举措之后的时期。在中国，如果打算刺激经济，政府往往会要求银行增加放贷。

　 此次，存在相同情况的可能性也难以否认。因吸取雷曼危机时的教训，中国政府对不计后果的投资保持警惕，但为了防止经济的进一步恶化，又正在各地推进基础设施建设。建设所需的资金自然来自银行融资。为了改善房地产行情，中国人民银行放宽了住房贷款首付限制，这或许也产生了效果。

　    但如果理由仅此而已的话，中国政府将只是在重复以往的做法，即在经济减速的局面下，又一次将银行变成“政府的钱包”。不过，在面临地方过剩债务和企业过剩产能这“2个过剩”的情况下，中国政府为避免重蹈覆辙，一直否认将勉为其难地刺激经济。

吉田忠则 的其他文章  中国人境外“爆买”何时能回归   人民币“贬值”背后的真意   中国货币政策面临“未知世界”   从中国警惕看TPP的真正价值   中国统计数字并未说谎   人民币这次是扛不住了？   东北三省与浙江到底差在哪儿？   中国该如何应对房地产软肋   如果习近平和安倍笑着握手   中国统计指标，何时让人看懂   中国“新常态”下的“平常心”   中国不良债权让人看不懂   这是一场赌上政治生命的博弈   中国经济的“懦夫游戏”   是谁在阻碍中国就业   中国房地产税的尴尬   中国资本限制管理手段已到极限   中国是日美的粘合剂   阳光政策和中国经济的微妙关系

　 在这种情况下，作为融资增加的另一个背景浮出水面的是，人民币汇率的贬值预期。虽然笔者前文中提到“融资增加”，但这仅仅是以人民币计算得到的结果。实际上，如果观察以外汇计算的融资金额，则自稍早之前便开始持续减少。假设人民币真的趋于贬值，那么借贷外汇的话，偿还负担将加重。借贷方当然将采取防范措施，即由借贷外汇转为借贷人民币。

　 除了1月这一特殊因素之外，无论是政府的经济刺激措施还是外汇债务的压缩，事实上都对融资增加产生了影响，而笔者在这里想大胆指出另一个可能性。那就是长时间无法实现盈利的“僵尸企业”的问题。

     地方政府突击增加融资？

　中国人民银行在发布1月融资额的16日，同时与发改委等部门联名发出通知，要求银行等金融部门为激活工业作出贡献。制造业低迷成为中国经济长期减速的主要原因，上述指示看起来像是要求银行支持制造业的经营。但是，指示敦促银行积极增加有助于技术革新等的融资，另一方面，压缩对僵尸企业的融资。

　 在亏损已成为常态化的企业中，很多企业与地方政府具有密切关系。日本瑞穗银行（中国）主任研究员细川美穗子指出，“在中央政府淘汰僵尸企业的压力加强之前，地方或许突击性地增加了融资”。这或许正是中国式的“上有政策、下有对策”。

　 习近平执政以来，提倡节俭和打击腐败等措施当初曾被质疑能在多大程度上认真贯彻，但结果一直被坚持执行。僵尸企业的淘汰也是自上而下的命令。中国人民银行等部门联名发出的指示针对撤回对僵尸企业的融资，采用了“坚决”这一严厉表述，担忧遭受影响的地方或许已抢先采取应对措施。

　1月的融资激增或许是各种因素相互交织的结果。尤其在是否果断淘汰僵尸企业这一问题上，虽然将在短期造成就业风险，但从长期来看，这对稳定中国经济又是不可或缺的行动。银行融资被用于延长僵尸企业的寿命？还是起到淘汰僵尸企业的作用？这将成为今后的关注焦点。

      本文作者为日本经济新闻（中文版：日经中文网）编辑委员　吉田忠则
版权声明：日本经济新闻社版权所有，未经授权不得转载或部分复制，违者必究。