NIKKEI——日本经济新闻中文版

       9月至10月日本股市似乎将迎来分水岭。如果说股市有预见性，最近日本股价的上涨预示着更加明朗的前景。如果日经平均指数的走势与1964年东京奥运会之前如出一辙的话，则有望突破3万日元大关。

       1959年5月26日在西德慕尼黑召开的国际奥委会（IOC）大会上决定1964年奥运会在东京举办。当时，距离奥运会举办还有5年时间，从时间来看比现在（今年距离2020年还有7年）晚了2年。如果从开幕日的1964年10月10日向前推算的话，包括周六周末在内，一共为1964天。2020年的夏季奥运会预定于7月24日开幕，从决定东京举办的9月7日到奥运会开幕共有2512天。

        回顾从决定举办城市到开幕的日经平均指数可以发现，1959年5月26日为786.17点，1964年10月10日则上涨至1230.51点，上涨了56.5%。不过，在此期间并不是一直呈上扬趋势。受当时日本的“国民收入翻倍计划”带动，日本迎来了消费旺盛的“岩户景气（58年7月～61年12月）”。在此背景下，到1961年7月18日，日经平均指数从1957年12月21日的471.53点猛增至近4倍的1829.74点。但是，从那以后一直到1965年，日经指数一直停留在严峻的调整局面。

        而现在日经平均指数的走势与当时十分相似。上次在决定举办城市之前，日本股市已经呈现上扬趋势，和日经平均指数的最低值相比，涨幅达66.7%。此次也是一样，日经平均指数9月3日的收盘价，和时任首相野田佳彦宣布解散众议院的去年11月14日的前一天（8661.5点）相比，上涨了61.4%。可以说，东京申奥成功将成为强有力的推动因素。

        上次从决定举办城市到开幕日共有1964天，则此次则有2512天，按此次日经平均指数的涨幅将扩大至上次的1.28倍推算，到16年6月5日前后，日经平均指数将上涨至3万2642点左右。虽然证券界和投资者不希望之后的走势将和上次一样，最终陷入深刻的调整局面，不过假设会这样，那么到开幕日的2020年7月24日，日经平均指数将在2万1952点左右徘徊。和上次一样，日本银行（央行）的金融政策由宽松转为收紧可能会致使行情走势发生变化。

       从另一个与当时的相似性来看，1960年前后投资信托风行，63年日本出台了小额储蓄免税制度。该制度不仅面向存款，还面向部分投资商品，这和从明年开始的小额投资免税制度（NISA）多少有些相同之处。另外，野村证券当时十分重视面向个人的营业，向客户发放了“百万双存款箱”。如今该公司再次开始重视个人营业，或许“时代将轮回”。

      不过，申奥成功对于日经平均指数可能突破3万日元大关，仍有不少反对的声音认为“时代不同了，势头不会那么强劲”。因为人口老龄化所带来的增长率低下将成为瓶颈。日本根据联合国发布的人口数据绘制了1965年到2020年的人口金字塔，1965年人口最多的区域是15～19岁的年轻人，而55年后的2020年则是70～74岁的老年人最多。

      1965年的日本人口金字塔刚刚显露出儿童人数开始减少的“迹象”，而2020年的金字塔则明确显示出人口老龄化成为日本社会的沉重负担。65年时应该可以预见到几十年后将出现今天这种状况。但当局者只顾眼前利益一直无所作为。

      我们再回到前面的话题。暂且不管日经指数能否突破3万日元，能在2020年7月24日奥运会开幕之前让股价持续上涨，比现在上涨约57%，达到2万1952点，这对于东京股市来说，不论东京申奥是否成功，这恐怕都是最低的目标。假设企业的自有资本增长率与股价上涨率相等，在今后7年间要想将股价提高57%，就得使自有资本以每年6.7%的速度不断累计。

      粗略地计算，如果股本回报率（ROE）达到10%、按最终利润的三分之一进行分红，自有资本就会以每年6.7%的速度增加。根据东京证券交易所的数字，2012财年东京主板上市企业的平均ROE为5.28%。本财年预计近50%的企业最终利润增长，因此ROE将达到7.5%以上。以后还会进一步推动重视股东的经营，从而取得新的突破。

       需要说明的是，日经平均股价要想在2020年达到3万日元，假定股价与业绩成正比的话，自有资本需要以每年11.5%的速度增加。如果利润的三分之一以分红的方式流出，则ROE需要达到17.3%，相当于美国企业的经营效率。在削减富余人员非常困难的日本，这一点是不太现实的。当然，在经营连续数年保持增长的情况下，即使股价相对于业绩偏高也会有人来买，如果加上这种泡沫因素的话，日经指数超过3万日元也不是没有可能。
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