NIKKEI——日本经济新闻中文版

       据称镍行情迅速上升的原因是中国企业在期货市场将大量空头头寸平仓。在欧美的期货市场，为了确保经营免受销售价格波动风险的影响，进行卖出对冲的生产者很多。不过，像这家中国企业那样，无法直接通过结算交割制造的商品，在面临行情上涨之际，不得不在明知亏损的情况下进行空头平仓。

     就算不像镍这样明显，进入3月以来的商品行情高涨，有这种生产者的卖出对冲的影响。随后以原油为代表的大宗商品行情明显调整（下跌），在其背后，“生产者的空头持仓的恐慌性平仓暂且告一段落的影响也很突出”，日本市场风险顾问公司（Market Risk Advisory）的代表新村直弘这样认为。

   波及货币政策，还将影响经济复苏

        过去的石油危机以原油为起点，给世界带来物价上涨。此次，在资源和食品供给方面掌握巨大份额的俄罗斯成为震源地，天然气、煤炭、镍和铝等金属、谷物行情同时不断上涨，让消费国受到困扰。在经济的全球化和分散能源采购的过程中提升的俄罗斯的存在感明显产生了影响。

俄罗斯和乌克兰还是小麦的主要产地（俄罗斯的谷仓地带，Reuters）

      石油的时代将转向去碳化的时代，化石燃料的开发投资增长乏力，这也是与1970年代的明显不同。认为在商品市场，即使乌克兰局势的紧张得到缓解，原油、天然气和金属资源价格仍将高居不下的看法根深蒂固。

  与过去石油危机有所不同

       另一方面，也有观点认为原油等的商品上涨不会长期持续。野村综合研究所的经济学家木内登英这样认为的理由是与70年代有所不同的经济环境。

      木内登英指出的不同点是，第一，1970年代发达国家的潜在增长率较高，处于容易发生价格持续上涨的经济环境，第二，以越南战争和冷战等为背景的美国政府支出增加带来财政赤字扩大，导致贸易逆差，进而使美元流向海外。这成为在结构上持续推高美元计价的商品行情的因素。

      美国目前面临40年来最严重的高通货膨胀，在3月16日的美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，时隔1年取消零利率政策，设想年内进一步进行6次加息。木内登英认为，“供给端影响巨大的物价上涨容易导致过度的货币紧缩，有可能迎来所谓的经济的过度抑制这一终结。这样一来，将给原油价格带来自律性调整之外的暴跌”。这种预期对于世界经济构成巨大的风险。

    本文作者为日本经济新闻（中文版：日经中文网）编辑委员　志田富雄