NIKKEI——日本经济新闻中文版

　　日经中文网特约撰稿人 西村友作：在全球，过剩债务都正在表面化。国际金融协会（IIF）发布的报告显示，2018年第一季度的全球政府、企业和家庭的债务余额达到247.2万亿美元，创出了历史新高。

　　债务激增的背景是世界性的资金过剩。在2008年世界金融危机之后，以美国、欧洲和日本等发达国家为中心，各国的中央银行实施了大规模货币宽松，利率降至0左右，在以利率为中介目标的传统货币政策失效的情况下，各国中央银行实施了量化宽松，通过买入国债和交易所交易基金（ETF）等资产，增加了市场的资金供给量（图1）。这些资金流向了世界各国。

图1 美日欧中央银行的资产规模 （数据来源）FRED Economic Data

　　维持历史性货币宽松的各发达国家的利率很低。近年来，在低利率的市场筹集资金、到有望获得更高回报的市场进行投资的套利交易不断增加，资金从发达国家流向了新兴市场国家。结果，新兴市场的债务达到创出历史新高的58.5万亿美元。

　　新兴市场国家的债务多以美元计价，由于美国利率的上升和某些冲击，面临资金迅速逆流的风险。实际上，随着美国不断加息，新兴市场国家的货币联袂贬值。和2017年底相比，阿根廷比索贬值38.9％，土耳其里拉贬值38.0％，巴西雷亚尔贬值19.6％，俄罗斯卢布贬值15.5％，南非兰特贬值14.0％（截至2018年8月23日）。

　　受到美国利率上升和“冲击”而导致货币迅速贬值的是土耳其。土耳其里拉原本就呈现贬值态势，但以美国对土耳其制裁为契机进一步暴跌（图2）。

图2 土耳其里拉与人民币兑美元汇率走势图 （数据来源）Bloomberg

　　在“土耳其冲击”的背后，是一名被指参与2016年未遂政变被逮捕的美国牧师。美国总统特朗普要求土耳其释放这名牧师，但土耳其表示拒绝，于是美国启动了对土耳其的制裁。美国之所以如此执着地为一位牧师大动干戈，是因为牧师所属的基督教福音派是特朗普的支持基础。可以说，通过这件事，再次凸现出特朗普为达目的不择手段的作风。至少在11月美国中期选举之前，土耳其的不稳定现状应该会持续。