NIKKEI——日本经济新闻中文版

　　田村正之：汇率行情因中美贸易摩擦和特朗普“美元升值对美国不利”的发言而出现波动。要预测中长期的汇率走势，需要考虑在日美物价差持续扩大的背景下，潜在的日元升值压力。

　　过去20年日美的消费者物价差实际上超过5成。观察日美消费者物价的走势，不禁大吃一惊。美国物价持续上涨，而日本经历长期通货紧缩，物价基本原地踏步。

　　从购买力平价的角度看，通胀率较高国家的货币，会因为购买力下降而导致价值降低。由于汇率是2个国家货币的交换比率，所以因通胀而价值降低的货币从长期来看会出现贬值。

　　20年前的1998年，日元兑美元汇率为1美元=140日元左右，现在为1美元=110日元左右。虽然日元不断升值，不过从双方的物价差来计算，1美元=90日元至95日元也不足为奇，美元贬值（日元升值）并未被充分反映在汇率中。这就是为什么日本人去美国旅行，会惊讶于美国的物价之高。

　　考虑了物价差的汇率才是实际汇率。具体来说，假设从物价差来看日元应该升值3成，而日元只升值了2成的话，那么实际汇率为日元贬值1成。

　　这一实际汇率并不仅是一国的汇率，而是开展贸易的众多国家整体的综合实际汇率。相比名义汇率，观察实际有效汇率才能更准确掌握汇率对外汇水平和贸易的影响。

　　不少市场相关人士指出，“虽然实际有效汇率偶尔会出现波动，不过从长期来看将恢复平均水平”（日升基础研究所的井出真吾）。市场相关人士认为，无视货币价值变化的货币升值或贬值只是暂时性的，不会永远持续。