NIKKEI——日本经济新闻中文版

图二：铁路货运量2月录得历史最快同比增速

图三：挖掘机2月销量同比大增298%，创历史最高

　　美国经济研究局（NBER）4月底所出的报告《中国GDP成长率可能被低估》与笔者上文中所得出的结论一致。他们认为李克强指数比GDP更贴近现实经济状况，服务业尤其是房地产对GDP的贡献或被同时低估。美国经济研究局在这篇论文中，应用夜间照明数据作为代理变量，进而测定GDP构成权数的最优值，进而对中国实际增长率进行评估。

图四：李克强数据显示2015年经济低迷，2016年V型反弹

　　2015-2016中国GDP数据存在扭曲

　　虽然数据显示今年一季度中国经济并未低估，但市场参与者尤其是海外投资普遍表达出对中国GDP真实性的担忧并非难以理解。实际上，过去两年，中国GDP数据确实存在着扭曲。

　　例如，2015年中国GDP分别为7%、7%、6.9%、6.8%，季度变化并不显著，但笔者认为，实际经济状况要差于GDP数据所示，诸多高频数据可以作为佐证。例如，2015年李克强指数曾探底历史最低；财新中国制造业采购经理人指数（PMI）触底08年金融危机以来最低；规模以上工业部门企业利润同比下降2.3%，其中主营活动利润同比下降4.5%；全国总发电量出现1968年以来首次出现年度下滑，同比下降0.2%；粗钢产量亦出现1981年以来首次年度下滑，同比减少2.3%等等。

　　进入2016年，伴随着新一轮稳增长措施的加码，中国经济又出现明显的反弹，但中国GDP数据却缓慢回落至6.7%，低估了经济向好态势。笔者在去年9月《中国宏观数据打架之谜》一文中明确指出经济数据背离现象突出，制造业PMI大幅反弹创2年新高，工业生产数据虽然低迷但同期工业利润却出现明显增加，发电量十分强劲。