NIKKEI——日本经济新闻中文版

    见此情景，中国国内的剩余资金纷纷流向了国外。因为想在人民币进一步贬值之前将资金换成外币或国外的不动产。这样就加速了一年数千亿美元的资金外流。中国政府为了阻止人民币贬值利用了外汇储备，储备额持续减少。之后，政府加强了对企业和个人海外汇款的监管，2016年春季以后这股热潮也稍稍平息。资金流向的下一个场所是中国国内的债券。

    10年期国债的收益率2015年上半年一直保持在3.5％左右，随着资金的流入，从年底开始到2016年年初一下子降到了3％以下的水平。但2016年12月非法信用交易被曝光，以此为契机，市场纷纷抛售债券，10年期国债的收益率暴涨至3.4％（价格暴跌）。在债务泡沫产生的同时，资金重新流向住宅市场。作为经济对策的一部分，政府放宽了限购令，但导致房价上涨，最终不得不再次收紧政策。

    房地产和债券的“泡沫破裂”后，商品市场的交易价格开始迅速上涨。觉察到危险的政府通过提高交易手续费等抑制了投机。玻璃等工业产品的价格上涨势头已经衰落，有观点认为接下来该轮到农产品期货了。在经济领域，资金随着经济状况流动是非常自然的情况，但不可思议的是，在中国，资金流向的领域会引发泡沫和泡沫破裂。

    为什么会这样呢？吸收投资资金的商品不足、各市场的制度设计不完善、政府缺乏准则的投资建议和规定、喜欢投机的国民性……，理由有各种，但笔者认为主要原因是，投资者无视各类商品的价格形成机制和合理的水平，集中进行投资的倾向比较强烈。 “因为周围人投资了所以自己也投资”、“好像会上涨所以投资”，中国投资者的风格是这种盲从型。

    由于市场运作的原理以资金供求为中心，因此经济原则和基本面在中国很少会被注意到。无论是个人投资者还是机构投资者，一旦出现热潮便无法抑制，投资人也不见棺材不落泪，这就是中国式投资。因此会反复出现暴涨和暴跌。要想改变这种变换领域不断形成泡沫的怪圈，恐怕要在投资者反复遭遇惨痛的失败并领悟到必须探索合理的价格水平后才会消失。继期货市场之后，中国下一个泡沫会是什么呢？

   日本经济新闻（中文版：日经中文网）编辑委员 村山宏