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日元实际汇率大幅低于理论值

2022/06/13

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      在外汇市场上,日元持续下跌。上周,日元兑美元汇率下跌3%。6月13日,在日本外汇市场上,日元兑美元汇率进一步贬值,一度贬值至1美元兑135.0~135.5日元,创下自2002年2月来的20年4个月的最低水平。根据物价和经济情况估算的理论值为1美元兑换110日元左右,实际汇率与理论值相比,呈现出日元大幅贬值的态势。但美国物价上涨率居高不下,美国加息猜测进一步增强。预感到日美利率差会扩大而抛售日元的压力下,周初日元或将持续贬值。

    

       “物价上涨压力并未达到最大”。由于5月美国消费者物价指数(CPI)同比增长8.6%,超过了市场预期(8.3%),英国巴克莱银行610日紧急调整了美联储(FRB)的加息预测。预计美联储将在1415日召开的美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议上加息0.75%,达到1994年以来最大加息幅度。

 

 

      在10日的美国市场上,美国2年期国债收益率14年来首次上升到3%以上(价格下跌)。由于猜测日美利率差将会扩大,日元遭到抛售。

 

      2022年日元兑美元汇率的下跌幅度已达到约20日元。最大原因在于日美利率差,日美两国的2年期国债的利率差在610日扩大至3.1%以上,为201811月以来最高水平。资金往往会流向高利率货币。

 

      日美利率差曾在5月下旬一度缩小,并引发日元回购动向。原因是有观点认为,美国物价即将从顶峰回落(Peak Out)。但由于上周末的“CPI冲击”,日美利率差扩大和日元下跌的猜测再次增强。

 

 

       日元汇率低于理论值的幅度也越来越大。具有代表性的理论值之一是表示国内外物价均衡水平的“购买力平价”。如果同样的商品在美国花1美元购买,在日本要花100日元购买,那么就认为汇率行情在1美元=100日元是合理的。

   

      国际货币研究所根据日美的CPI计算的购买力平价(以1973年为基准年)4月为1美元=110.03日元。4月的实际汇率(1美元=126日元)比理论值低13%,实际汇率低于理论值的幅度是有数据可追溯的1973年以来最大。

   

      日本大和证券的多田出健太介绍,“随着基准年及使用的物价指数不同,购买力平价水平也不同,因此需要有一定的伸缩余地”。但过去按CPI计算,日元汇率低于购买力平价的情况只有1982年和1985年这2次。那是美国总统里根提出“强势美元”的时代。

   

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