NIKKEI——日本经济新闻中文版

      继美国联邦储备委员会（FRB）之后，主要的中央银行都在退出2008年雷曼危机后持续约10年的货币宽松政策上有所动作。加拿大7月12日时隔7年决定加息。此外，英国央行也将时隔10年的货币紧缩纳入视野。另外，欧洲中央银行（ECB）和瑞典央行也将“趋于宽松”的政策方针恢复为中立。“超低利率时代”持续的货币政策正逼近拐点，各国将迎来走向正常化的考验。

      各国央行达成密约？

 　  6月底，在面朝大西洋的屈指可数的疗养胜地葡萄牙辛特拉（Sintra），欧洲央行总裁德拉吉和英格兰银行行长马克·卡尼(Mark Carney)等央行首脑相继现身。表面上是参加欧洲央行的相关会议，但市场有传言称，“各国央行以转向紧缩的前提签署了合作密约”。

 　  就在会议之前，美联储主席耶伦暗示称，将于9月决定压缩因量化宽松而膨胀的保有资产。英国央行的马克·卡尼尽管之前否认加息，但在辛特拉突然提及加息，称“数个月内实施货币紧缩”。加拿大央行行长波罗兹也在该地宣布加息，并于7月12日正式决定时隔6年零10个月实施加息。加元随后升值4％，创出了约1年来的新高。

 　  各国之所以需要达成“密约”是因为，为了防止资产价格过热、使货币宽松软着陆，在某种程度上各国货币需要保持一致步调。如果一部分国家进行紧缩，将面临货币升值，集中遭遇负面冲击。

 　  包括日美欧和中国在内的4大央行在雷曼危机后向市场注入的、被称为“基础货币”的资金量达到10万亿美元以上。新兴和资源型国家的资金需求旺盛，基础货币进一步被用于贷款等，以乘数效应膨胀的货币供应量在世界范围实际增加了40万亿美元。危机前的2006年仅为约50万亿美元的全球货币供应量到2014年增至约1.8倍，达到90万亿美元。

 　  世界的货币供应量在二战后一直以和国内生产总值（GDP）同步的形式增长，但在雷曼危机后，开始与GDP严重偏离，货币供应量出现激增。这是由于为了压低利率和避免通货紧缩等目的，各国央行向市场注入巨额的充裕资金。如果货币供应量缩小至与世界GDP同步，对于经济和市场，将产生高达15万亿美元的负面的紧缩的影响。关注各国央行行动的外汇交易员都做好了准备，称“世界同时紧缩即将开始”。

 　  美欧之所以改变货币政策，原因在于过剩的资金供给正使得房地产等资产价格暴涨的风险加强。在加拿大，形成超低利率状态、诱导金融机构和企业展开风险较高的投融资的结果是，城市地区的住宅价格上涨至金融危机前的2倍。而在美国，商业房地产价格暴涨至危机前的1.3倍。中国上海的住宅价格达到居民平均年收入的20倍，其水平超过泡沫时期的东京。

 　  如果为了消灭泡沫的萌芽而启动过快的紧缩，流向各国的房地产市场和新兴市场国家的庞大资金将回流美欧等，市场有可能产生混乱。

 　  货币当局者尤其感到存在风险的是中国。2007年底仅为5.5万亿美元的货币供应量已膨胀至23万亿美元。民间债务达到GDP的约2倍，提高至日本经济泡沫末期的水平。国际货币基金组织（IMF）提出警告称，中国的过大债务是“世界经济的下行风险”。

 　  尽管存在史无前例的资金供给，但各国的消费者物价增速仍然缓慢，如果退出货币紧缩的行动出现差错，有可能打击物价。美国1～6月新车销售时隔8年低于上年。加息后的汽车贷款惜贷构成了进一步打击。“货币宽松的本质最终只是需求的透支”，一位资深央行首脑表示。此前勉强提振经济的充裕资金的减少或带来巨大风险。

      日本央行行动缓慢

 　  另一方面，从日本银行（央行）来看。资产负债表从2007年底的111万亿日元扩张至目前超过500万亿日元，但物价上涨率仍为0％左右。自1970年代以后，世界加息周期由美欧主导、最后日本展开行动的模式已经固定下来。当然，很多观点认为，长达9年的美国经济扩张的寿命最多还剩1～2年，“美国最快将在明年中期进入经济衰退局面”（央行相关人士）。对于落后一圈以上的日本银行来说，退出货币宽松的路线图仍是一张“白纸”。

      日本经济新闻（中文版：日经中文网）河浪武史，高见浩辅 华盛顿