NIKKEI——日本经济新闻中文版

      QUICK FactSet统计显示，苹果的股东回报（股票回购和分红）今年超过9万亿日元，有望创出历史新高。从包括微软、Alphabet（谷歌控股公司）和Meta（原Facebook）在内的4家企业来看，规模也达到设备投资的1.8倍。

      股票市场不再是融资的平台，而是转变为返还资金的平台，形成了股东回报→股价上涨→家庭的资产价格上涨和消费扩大→自身的利润增加这一循环。这将强化吸引优秀人才和技术的循环。这并不是家庭储蓄经由银行成为企业融资的老旧资金循环。

    “与其说是高科技失败，不如说是金融的败退”

        上世纪80年代曾出现相反的情况。当时美国企业以银行借款为中心，同时处于高利率之下。而日本企业以高股价为背景，利用通过股权融资(equity finance，伴随新股发行的融资）筹集的廉价资金，展开设备投资。结果产生了在半导体领域日本占全球份额5成、美国占3成的行业局面。

      进入90年代后，美国试图改变的是与日本的资本成本的差距。美国政府和企业合作，屡次批评日本的以帐面资产为前提的融资，再加上泡沫破裂和日元升值，日本的半导体设备投资在1992年以后出现锐减。当时，在证券公司负责半导体行业的武者调查的代表武者陵司回顾称，“与其说是高科技失败，不如说是金融的败退”。

       在日本，尔必达存储器2012年陷入经营破产，铠侠控股(Kioxia Holdings，原东芝）能在多大程度上作为日本企业独立运营仍是未知数。要避免日本半导体的“香火”在剩下的8年里熄灭，还需要具备追赶企业估值创造显示出的美国活力和动物精神（animal spirits）的决心。只要吸引到台积电就好、提供补贴就行的讨论是远远不够的。

     本文作者为日本经济新闻（中文版：日经中文网）评论员 中山淳史