NIKKEI——日本经济新闻中文版

　　从政治情况来看，特朗普显然让美国政治不确定性进一步加强。这不仅体现在其竞选宣言落空，信誓旦旦的政策目标屡屡碰壁，更体现在其政权的稳定性如今也遭到质疑。特朗普上任短短4个月，便已经遭受到执政危机。

　　此外，本轮美元周期从美元最低点2009年算起已经持续了八年；美国经济反弹存在货币政策依赖，结构性改善有限，美国经济未必能承受过强美元，且前期过度透支美元利好等。因此，即便是去年下半年美元因两大“黑天鹅”事件扭转了下跌态势，恐怕也只是将美元下行周期推后而已。

　　二．国内环境：三大利好因素显现

　　而从国内来看，三大原因也支持人民币汇率稳定，分别为经济企稳支撑人民币基本面，货币政策收紧缩小中美利差，以及资本管制措施的见效。

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　　一是中国经济企稳。一季度中国经济开门红，GDP超预期增长6.9%，记录一年半以来的新高。其中，消费、投资、出口三驾马车齐发力，中国经济的复苏为人民币企稳提供了坚实的基本面基础，此前押注经济硬着陆的空头大军损失惨重。

　　二是货币政策收紧的态势，今年以来，央行传达了明确的货币政策收紧基调，SLF、MLF等政策利率也数次上调，防范大规模资本外流的出现。同时，决策层加大了金融去杠杆的力度，特别是在4月底政治局会议就“维护国家金融安全”进行部署之后，多部门纷纷采取行动响应。一时间，中国金融市场流动性收紧，债券收益率大幅攀升，中美利差缩小，支持人民币走强。

图３：中美利差缩小支持人民币升值

　　三是资本管制措施的见效。不难发现，自去年底特朗普胜选以后，美元曾一度大幅走强，人民币贬值压力再度加大，随之中国加大了稳定汇率的操作，不仅直接参与汇率买卖的力度，打击提高海外做空成本，同时采取了一些行政手段限制资本流出，包括：外管局对个人购汇政策的收紧、对国有企业卖出外汇购入人民币的鼓励，以及对境外投资规范增加等等。在此背景下，中国4月对外直接投资（ODI）同比下降70.8%，而2016年为同比上升44.1%。

　　基于上述国内外情况的变化，可以看到，当前市场对人民币外汇风险的担忧已经显著下降，甚至诸多事实表明，在人民币汇率企稳以及资本项目有望放松的背景下，资金流入的局面或已呈现。例如，一季度非储备性质金融账户逆差大幅收窄，2月以来央行外汇占款降幅大幅收窄；银行结售汇逆差同比下降。

　　综上，今年全球汇率市场的新变化对于人民币而言是积极的，有利于缓释前期资本外流压力，与防范金融风险。即使在美国加息的压力下，今年人民币兑美元也可以一改过去几年的贬值趋势料或保持稳定，甚至略微走强。

本文仅代表笔者个人观点。

沈建光

沈建光 简历：

      经济学博士，现任瑞穗证券亚洲公司董事总经理, 首席经济学家，主要研究领域为中国及亚洲宏观经济和金融市场。复旦大学经济学院客座教授，中国新供给经济学50人论坛成员，中国首席经济学家论坛理事。曾就读美国麻省理工学院经济系博士后，拥有赫尔辛基大学经济学博士和硕士学位，本科曾就读复旦大学世界经济系。

      此前为欧洲央行资深经济学家，负责亚太经济预测和分析，曾任国际货币基金组织和芬兰央行经济学家，及中国国际金融有限公司资深经济学家，国际经合组织顾问和中国人民银行访问学者。是经合组织02年专著“中国和世界经济-入世的挑战及应对”作者之一。