伊藤忠、正大出资中信的背后故事（下）
2015/02/13
“日本股市对中国业务的理解只有这种程度？”伊藤忠商事于1月20日宣布对中国中信集团（CITIC）的1.2万亿日元共同出资决定之后，其股价出现暴跌，泰国正大集团（CP）的高管对此报以苦笑。日本股市似乎难以衡量对中国国有企业的巨额投资的效果。但相关人士指出，在表面看来难以理解的地方，存在此次合作的妙处。
在发表消息之前的当日上午，3家公司几乎在同一时刻举行董事会会议，并决定设置一项会议——“协作经营会议”（暂定）。3家公司的经营高管每3个月举行1次会议，将各自推进的亚洲所有计划的信息放到桌面上讨论。以压倒性的信息量受到期待的是中信集团，该公司作为国有企业，承揽铁路和发电站等中国政府在全世界推进的很多投资项目。
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中国国家主席习近平力争建立亚洲基础设施投资银行（AIIB），以在中国主导下在亚洲全境提供基础设施援助。亚投行已决定引进中信集团的多位高管，中信集团带来的大型投资项目信息将给伊藤忠和正大集团带来益处。
“信息和人脉是在中国开拓业务的基础设施。具有金钱难以比拟的价值”,中信是与中国高层有直接联系的企业，伊藤忠因此才敲定了这笔投资。在看到股价下跌之后，伊藤忠社长冈藤正广向身边人士透露称，“中国业务的这种特殊情况要获得日本市场的理解仍然需要时间”。
在协作经营会议成立之前，3家公司已开始在相关执行人员层面开始了各种想法的交换，考虑到不断发展壮大的中国中产阶层，关键词是“我们将改变中国人的消费行为”。
案例之一就是便利店。在中国，大型连锁企业的店铺仍然有限，消费的基础仍不成熟。伊藤忠在日本等市场运营连锁便利店全家，而正大集团则在泰国运营7-11。如果两家公司的经验加上中信集团的金融能力，三家公司认为“便利店业务将成为面向大众的金融一站式服务的基地”。
此外，解决食品安全和安心问题也是焦点之一。在中国，对国产食品和饮料的不信任感根深蒂固。中信认为，仅凭旗下的国产产品难以开拓中产阶层客户，这也是推动其与伊藤忠和正大展开全面合作的重大因素。中国政府已要求中信在确保食品安全和安心的立法过程中提供建议。根据从伊藤忠获得的日本食品安全法制的信息等、参与中国法制建设也是将要讨论的课题。
仅仅凭借中信和正大，缺乏经销商品的广度，而仅靠伊藤忠和正大，则面临中国信息和人脉的不足，而仅凭借伊藤忠和中信，则易于受中日关系的左右。正大一名高管称：“3家联盟的成立基础是，与中国领导层有直接关系的国有企业、泰国华人财团和日本综合商社保持绝妙的均衡”。
但在现阶段，日本不少观点担忧中国风险和巨额投资的风险，这也是事实。6千亿日元的投资额相当于伊藤忠自有资本的4分之1。日本大和证券高级分析师五百旗头治郎表示“最近数年来，商社的大型投资并未带来收益，在这种背景下作出决断，将面临担忧”。
穆迪日本公司于1月21日宣布，将伊藤忠的发行人评级在目前的“Baa1”基础上进行下调。对于巨额投资导致的自由现金流（净现金收支）减少和有息负债增加表示担忧。
3家联盟能否如愿产生协同效应？要颠覆市场的评价，只能拿出成果。
本文由岛田学、大越匡洋、花井悠希执笔
