NIKKEI——日本经济新闻中文版

       据悉在该公司24日的临时股东大会上，债转股计划以超过99%的赞成票获得通过。民营的民生银行、国有的中国银行以及政策银行中国进出口银行等金融机构也接受该提案，将成为华荣能源的大股东。

       但是债转股对于债务方的企业、债权方的银行以及股票投资者来说都是好事吗？在市场相关人士之间越来越多的观点认为实际情况并没有这么简单。

        首先是银行的风险问题。“仅仅将不良贷款债权转换为不良股份而已。银行持有价格容易波动的股份比持有债权承担的风险更大”（腾祺基金管理的投资管理董事沈庆洪）。虽然在书面上将负债转为资本，但是并不代表企业的经营将因此好转。而且重要的是中国经济正在减速。像华荣能源这样的重厚长大型产业正在推进化解供给过剩这一耗费时间的结构调整。

       实际上，华荣能源股价在一度高涨之后下跌至银行等开出的收购价格的3分之2。单纯计算产生了接近60亿元的账面损失。通过债转股，虽然表面上不良债权出现减少，但是银行的财务很可能反而变得不稳定。由于从外部看不到具体数据，所以可以说很棘手。对于银行来说相比贷款持有股份的风险权重(Risk Weight)更高。有观点认为如果中国大规模推进债转股，银行需要大幅增强资本。

       还有一点，债转股的运用标准不明确，很可能帮助本应淘汰的“僵尸企业”延长寿命。财新报道称债转股对象聚焦为有潜在价值、出现暂时困难的企业，以国企为主。这类企业在银行账面上多反映为关注类贷款甚至正常类贷款，而非不良类贷款。因此，此轮债转股，并不支持过剩产能“僵尸企业”参与，同时财政不再兜底。虽然原则上将僵尸企业排除在外，但是对于僵尸企业，目前尚没有明确的定义。

  继续搁置问题，市场也会感到失望

        最后便是投机主义的裁量行政带来的不透明和不信任感。中国媒体3月下旬报道称，银监会计划将7家银行的不良债权拨备率由现有的150％以上下调到130～140％。截至2015年的拨备率，中国建设银行已降至151％、中国银行下滑到了153％。这一“考虑”被认为是着眼于清理今后的低迷企业，为了让银行在财务方面出现富余。而维持金融体系的健全以及保护投资者等想法几乎感觉不到。

        瑞穗证券亚洲公司的战略投资顾问吉田剑悟就中国当局主导的开放债转股一事严肃地表示，“感觉是在耍小聪明，比如不想增加不良债券，不想增加准备金等”。去年夏季中国股价急速下滑时，鼓励证券公司购买股票也是一样的道理，实施债转股全面放开银行持有股票的目的之一估计就是为了促进股票买入。

       市场对债转股的欢迎热潮现已告一段路。如果政府继续实施只是暂缓风险的措施，而非积极致力于解决为什么经济减速、为什么会发生不良债权等根本性问题，估计市场的失望程度会越来越大。

     日经QUICK新闻 桶本典子、森安圭一郎 香港
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