NIKKEI——日本经济新闻中文版

  　 在中国股票市场4月以来有一个关键词突然成为话题。那就是“债转股”(debt-equityswaps，简称DES)。“债转股”被视为解决银行背负的不良债权问题的有力武器，性急的市场相关人士发出了充满气势的声音，甚至可以听到“将推动上证综合指数上涨1000点”的声音。实际又如何呢？

　 “债转股重来”，以这一标题刊登头条报道的是4月4日的《财新周刊》（电子版）。总理李克强在3月中旬的记者会上明确表示，积极利用债转股，作为降低企业债务比率的手段。报道的宗旨是，商业银行债转股的解禁将在不久后敲定。

  债转股能推动股价上涨1000点？

　  市场作出反应的是，“债转股第1批将达到1万亿元左右”这句话。这是被认为将响应政府的决定、参加债转股的政策性金融机构——国家开发银行高管的说法。据称第1批将在3年以内落实，随后实施第2批。

　 中国商业银行的不良债权近年来迅速增加，截至2015年底，达到1.2744万亿元（占贷款总额的比率为1.67％）。由于经济减速，对钢铁产业等的融资发生坏账，在2年里增至2倍以上。如果包含与成为不良债权只有一步之遥的关注类贷款，将达到4.1598万亿元（比率为5.46％）。但是，如果多次推进1万亿元规模的债转股，或将能以明显速度消除。市场上出现了这种预期。

　 “或在4月内发布细则”、“如果债转股成功实现，银行的年利润将平均提高4％”等中国媒体的后续报道相继出炉，在次日的4月5日，银行股联袂上涨。上证综合指数也连续走高，创出了时隔约3个月的高点。《中国证券网》刊登了略显兴奋的文章，称大规模债转股的实施具有推动上证综合指数上涨约1000点的效果。

　    债转股指的是将银行等贷给企业的资金转换为股票（出资），以支持企业重建的方法。包括日本在内，在发达国家也存在很多案例。贷款方获得的益处是能压缩过度负债，增加资本。而获得股票的银行也能在企业重建走上轨道后获得股票上涨收益和分红。此外，不但易于作为股东监督企业经营，还具有从报表中消除不良债权的效果。

　    正如《财新周刊》的标题所说，此次并非中国首次实施债转股。为了剥离亚洲金融危机后膨胀的四大国有商业银行的不良债权，中国政府1999年成立了“中国信达资产管理”和“中国华融资产管理”等4个资产管理公司（AMC）。在处理资产管理公司受让的债权的过程中，采用了债转股的方式。在截至2004年的5年里，4050亿元融资被转换为580家公司的股票。通过这样处理，四大银行减轻了负担，最终在香港市场等实现了股票上市。

     　通过资产管理公司来处理不良债权，目前仍是可能的，但此次不良债权和关注类贷款的规模巨大。回收资金需要很长时间，而且资产管理公司也对接收不良债权持消极态度。在这种情况下，修改禁止银行持有企业股票的规定，使银行进行债转股成为可能的讨论正在推进。

   造船巨头拟将171亿元债务转为股份

        瞄准政府将调整制度，有的企业已开始采取行动。受订单急剧减少影响陷入经营困难的造船巨头中国华荣能源，3月8日发布声明，表示计划向银行和交易对象等债权人发行171亿元股票，以偿还债务。之后的3月10日外国通讯社报道称“中国当局将对向国内商业银行解禁债转股”，在香港市场上华荣能源的股价在10～11日大幅上涨。
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