NIKKEI——日本经济新闻中文版

（资料图）

      在春节长假结束后的2月19日的中国股市，上海股市上涨。关于股市企稳的背景，除了股价提振对策之外，预期PER（市盈率）降至12.9倍这一峰值的近三分之一，认为目前股市低估出现买盘。由于看不到房地产低迷的扭转，持续性方面存在不确定性。

      作为代表性股价指数的上证综合指数2月19日比长假前的2月8日收盘上涨1.6%，收于2910点。

      中国总理李强在18日举行的国务院第三次全体会议上表示，“多做有利于提振信心和预期的事”。3月将举行全国人民代表大会，出于政策的预期，广泛股票迎来买入。

      中国在春节前推出了政府旗下基金购买交易所交易基金(ETF)、限制做空、查处“恶意做空”等接连不断的股价提振对策。这些措施奏效，上证综合指数以2月5日为底部出现反弹。

      在中国国内，指出股价过度低估的声音占压倒性优势，浙商证券的分析师王杨认为由于始于2023年8月的调整，股价已经进入历史性的底部。上证综合指数从去年8月的高点到目前下跌了12%。

      QUICK FactSet的数据显示，4805家主要中国企业的平均预期PER(以今后12个月的预期每股收益计算)在5日降至11.8倍，这是2019年以来的最低水平。接近2008年创出的历史最低值(9.6倍)。2007年曾上升至34.9倍。

      2022年中国房地产销售创出最大跌幅，陷入房地产低迷。虽然有观点担忧中国陷入长期停滞的“日本化”，但在股市方面，中日之间存在不少差异。

      在日本，股票和经济的泡沫几乎同时破裂，而在中国，股票和经济的联动性低。例如，中国最大的股市泡沫及其崩溃发生在2007年，但当年的经济增长率达到11.4%。这是因为个人投资者着眼于个股价格波动的交易占主流，与企业业绩和宏观经济相比，更容易受到投资者心理的影响。

      另一方面，在过去的股价低迷局面下，政府屡次出台了股价提振对策。过度担心市场波动的中国倾向于全力救市。除了基于被称为“国家队”的政府资金买入的维持股价措施(PKO)之外，2015年还采取了对24家企业和个人的证券账户股票交易暂停3个月等强硬措施。

      2016年1月，引入了熔断(在行情剧烈波动时强制终止交易的机制)制度，但反而引发了股价暴跌，4天后就撤回。

      在日本，1992年8月由于10.7万亿日元的综合经济对策等推动，从1989年底的最高点下跌63%，至1.4309万点的日经平均指数转为反弹。当时东证一部的预期PER（市盈率）从最高点的60倍下降到32.6倍，但仍然较高，成为股价调整长期持续的主要原因。

      上证综合指数的相比最高点的跌幅达到52%，但预期PER（市盈率）远远低于当时的日本。另外，存在股票供求方面的差异。与泡沫经济后的日本不同，中国没有上市企业交叉持股的抛售压力。

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