NIKKEI——日本经济新闻中文版

　 中国截至3月底外汇储备规模为3万2125亿美元，自去年11月以来再次转为增加。但中国当局为了防止人民币快速贬值，多次采取汇率干预措施，截至2月底的外汇储备额降为3万2023万亿美元，1年多的时间内缩水了约6000亿美元。有观点认为如果继续实施汇率干预，中国的外汇储备水平迟早会达到极限，未能消除市场疑虑。也有观点认为需要强化资本管制。

深圳市福田口岸的兑换点也出现人民币“背包客”

　　深圳市福田口岸被背包旅客挤得水泄不通，从这里过桥后只需步行几分钟就能到香港。这里没有严格的行李检查，中国海关几乎让旅客无条件通关。正因为此，那些包中装满成捆人民币、到香港去换成美元的人络绎不绝。

　　中国政府允许个人每年最多兑换5万美元。福田口岸是用来钻空子的绝佳场所。据新华社报道，中国当局2015年取缔了60多家向海外非法汇款的“地下银行”，仅被取缔的违法交易额就超过1万亿元。这是因为2015年夏季以来，人民币和中国股票的行情越来越不稳定。

　　3月12日，中国人民银行（央行）行长周小川在全国人大期间召开的记者会上，对于人民币汇率稳定自信地表示会逐渐走向正常。3月16日，美国联邦储备委员会（FRB）暗示年内可能加息2次后，人民币对美元终于恢复了平稳，但背后肯定有央行的作用。

　　“似乎又进行了外汇干预”，在上海外汇市场，交易员通过电话相互打听央行的动向。最近显著的不仅是单纯的买入人民币和卖出美元。

　　央行已开始利用金融衍生商品。向对手方交割美元现金要在数个月之后合约到期时，央行在这段时间内可持有美元，不会减少外汇储备。市场相关人士表示“可以在不消耗外汇储备美元的情况下，支撑人民币汇率”。

　　截至1月，中国的外汇储备以每月约1000亿美元的规模持续缩水。外汇储备枯竭引发的担忧招致了人民币进一步贬值的恶性循环。由于干预措施产生效果，2月仅比上月缩水了286亿美元，减幅低于市场预期。

　　但是，法国兴业银行经济分析师姚炜认为，如果央行买入的合约到期，外汇储备将大幅减少。根据国际货币基金组织（IMF）的指导方针，中国外汇储备的必要水平为2.8万亿美元左右。如果按照此前的速度持续缩水，早晩会触到警戒线。

　　中国是贸易盈余国，为何要面临如此之大的人民币贬值压力？英国巴克莱银行指出了根本原因，“中国资本外流的最大因素在于宽松的货币政策”。中国的货币供给量在2008年是国内生产总值（GDP）1.5倍，到了2015年已超过了2倍。

　　央行通常利用发行庞大数量的货币来支撑经济。全国人大会议财政经济委员会副主任尹中卿认为，溢出资金流向了股票和房地产等领域，加大了市场的波动，货币宽松存在过度。

　　中国不让人民币过度贬值的态度十分坚决。但如果为遏制人民币贬值而持续动用外汇储备，迟早要进行资本管制。另一方面，如果过度收紧金融，将对经济构成打击。中国正在货币政策上进退两难。
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