NIKKEI——日本经济新闻中文版

      5月29日，日经平均指数的收盘价上涨至3万1233点，刷新了泡沫经济崩溃后的最高点。海外投资者从停滞了超过30年的日本经济中发现变化迹象，正试图弄清其发展方向。

      中国人对日本股市的投资呈现出过热态势。从日经平均指数突破3万点的5月17日前后起，在上海股市上市的与日经平均指数联动的交易型开放式指数基金（ETF）开始受到青睐。管理公司发出警告表示盲目投资可能会造成重大损失。

  日本股市时隔10年人气回归

      中日股市ETF是以2018年中日首脑会谈为契机实现相互上市的。在资本管制严格的中国本土，个人投资者购买日本股票的途径很少。美国著名投资者沃伦·巴菲特买入日本股票，随后股价上涨，资金不断流入，使得一直低迷的日本股市ETF交易猛增。ETF价格超过作为基础资产的日本股的两成多，出现过热现象。

      日本股市的人气达到了安倍经济学以后大约10年以来的最高。4月中旬，巴菲特访问日本吸引了世界各国的个股投资者。4月底日本银行（央行）新总裁植田和男强调继续推行货币宽松政策之后，根据宏观经济和政策来购买股价指数期货等的基金公司开始行动。中国等的游资也不断流入日本股市，显示出过热迹象。

      日本股市持续上涨的关键是重新看好日本股市的“小巴菲特”越来越多。

      首先，欧洲投资者开始采取行动。法国资产管理公司Carmignac最近购买了日本的电器及自动化相关股,认为“不可否认，日本有可能会转向结构性涨薪和通货膨胀，促使经济从沉睡中苏醒”（交叉资产管理负责人Frederic Leroux）。

      从1989年开始投资日本股市的英国Zeno Asset Management的詹姆斯·索尔特（音译）4月设立了新基金，在短期内募集了2500万英镑。约定提供资金的基金和富裕阶层接连不断，预定管理规模最高达到10亿英镑。索尔特认为，如果东京证券交易所向企业提出的资本效率改善要求得以实现，“日经平均指数3年后可能会达到4万点”。

      国外投资者感到日本股市处于低点源于两方面。一方面是过去10年内，计算日经平均股指所采用的股票的每股利润增长超过3倍，超过美国500家主要股票的2倍多。从上市企业整体来看，日本股市的每股利润也是最高的。另一方面是利率，在全球利率加速上涨的背景下，日本保持低利率。巴菲特也通过实践展示了筹集低利率的日元购买日本股票的绝妙之笔。

      表示相对于股价的利润水平的“投资回报率”减去长期利率后是“收益率差(Yield Spread)”，这个数值越高，股价就越便宜。日本股市的收益率差保持近7％，而美国只有1.5％多，缩小到了2007年以来的新低，日本股市处于低点更加明显。

      随着股价上涨，股价低的魅力往往会减弱。日前刚从美国回来的野村资产管理公司(Nomura Asset Management)常务村尾祐一说：“很多人问此次（的股价上涨）有何不同，国外投资者仍半信半疑”。

  日本企业改革面临课题

      海外股东也希望日本企业进行变革。美国Kaname Capital公司联合创始人Toby Rodes认为“不做决策的经营者不受惩罚，成为（停止增长的）僵尸企业已被允许”，表示即使利率及工资上涨也能实现增长的经营是投资条件。

      积极的声音也越来越多。通过与股东对话提高企业价值的例子越来越多，比如：奥林巴斯接受美国基金的意见，推进结构改革等。英国M&G Investments公司的亚洲太平洋股市团队联席主管Carl Vine指出：“拥有日本企业决议权的价值跟10年前不同，已经增加”。

      也有感受到金融动荡及地缘政治学风险等的资金到日本股市“避险”的侧面，股价走高是推动因素。保持住越来越高的期待，需要业绩。