NIKKEI——日本经济新闻中文版

　　2021年9月的平均日元汇率为1美元兑110日元，比去年同期贬值约4日元。但从9月的单月数据来看，丰田从日本国内向海外出口的汽车数量减少约5成。由于还叠加了疫情导致零部件供应延迟的原因，汽车出口量并未增加。

　　日本央行的数据显示，从表示日元汇率变化对出口影响程度的“汇率敏感度”来看，在2000年代后半期，每当日元兑美元贬值10％，出口就增加3％。但2017年汇率敏感度几乎为0％，已经没有增长效应。日本央行总裁黑田东彦在10月的记者会上表示，“伴随日元贬值的出口增加幅度比原来小了”。

　　伴随日元贬值，进口费用增加给日本企业和经济造成的打击也受到关注。日本大型食品厂商山崎面包11月1日宣布，由于小麦的进口价格大幅上涨，将从2022年1月开始提高面包供货价格。市场认为面包涨价将造成销售减少，结果山崎面包的股价从次日11月2日到8日连续4天下跌，共计下跌4％。

　　从瑞穗银行计算的进口和出口物价的涨跌相对于日本国内收入变化的“交易收益·亏损”来看，在日元不断贬值的2013～2014年，相比每季度的国内生产总值（GDP）都出现了1％以上的负增长。核电站的重启数量有限，火力发电用液化天然气（LNG）进口增加，进口价格上涨也产生了影响。

　　瑞穗银行的唐镰大辅表示，“目前日元贬值和原油涨价联手促进了成本上涨，对日本国内经济的打击更大了”。

　　海外投资者的资金运用趋势也发生改变。在安倍经济学下，海外投资者认为日本股价上涨和日元贬值会同时进行。为了防止通过股价上涨获得的利润换算成美元后缩水，一度纷纷使用汇率风险对冲。带有汇率风险对冲的美国智慧树（WisdomTree）的日本股票上市投资信托（ETF）的净资产额在2012年底为12亿美元，到2015年中期增至180亿美元以上，达到2012年的15倍，出现了超过日本股票ETF净资产额排在第一的美国贝莱德的势头。

　　但后来，海外投资者纷纷放弃汇率风险对冲。截至2021年10月底，带有汇率风险对冲的智慧树的日本股票上市投资信托（ETF）的净资产额降至19亿美元，仅为原来10分之1左右。即使随着日本股价上涨获得了利润，对于日元贬值美元升值、换算成美元时利润缩水的担忧也出现减退。反而是日元升值、带来换算成美元时利润增幅不能完全反映出来的不利因素被意识到，因此海外投资者对汇率风险对冲的需求减少。

　　过去，即使日本的经济比美国差，日元贬值也一直在缓和日本股价的下跌压力。目前，美国的金融政策趋于正常化，由于日美存在利息差，日元兑美元容易走向贬值。但难以期待日元贬值带来日本股价大幅上涨。海外投资者正在通过国际比较评估日本企业的竞争力，如果被归为劣后级投资，日本股价将出现难以上涨的局面。