NIKKEI——日本经济新闻中文版

      此次情况如何呢？经济周期进入与2016年基本相同的“复苏途中”的阶段。在总统选举投票日前一天的11月2日发布的10月美国ISM制造业指数从上月的55.4迅速提高至59.3。创出2018年9月以来、时隔24个月的最高水平，还大幅高于市场预期（56.0）。

      在总统选举前后的数天里，投资者的选股动向为“蓝色浪潮概念股”→“特朗普概念股”→“扭曲国会概念股”，可谓瞬息万变。

      关于美国总统选举，押注民主党的候选人拜登取得胜利、国会众参两院也由民主党控制的“蓝色浪潮”的市场参与者很多。在这种情况下，伴随大规模财政刺激的国债的增发必将出现。

      这样一来，长期利率将上升，而在股票市场，对利率上升敏感的成长股将被抛售，以周期性股票为中心的价值股（低估）被买入。

      随后，在计票的一开始时，特朗普的表现超出预期，猛追拜登。看到这一点的投资者的选股动向骤变，随着利率迅速下降，成长股迅速迎来买入。

      然而，进入计票的最终阶段，拜登扩大了对特朗普的优势，参议院则形成共和党占优的局势。这意味着可能出现总统与众议院归民主党、参议院归共和党这一“扭曲”状态。

      这样一来，即使拜登赢得胜利，民主党倡导的大规模经济对策也难以落实，同时要实现对高科技企业的监管强化也存在难度。结果，利率进一步下降，投资者的买入开始集中于以GAFA为中心的大型科技股。

      但是，这归根到底是股票市场内的资金的流动。虽然各行业的资金有进有出，但股价指数始终大幅上升。看起来这是“不管总统是谁、股价都会上涨”这种只看好的一面的股价反应，但根本原因是11月2日的ISM制造业指数超预期改善。

      即使拜登最终赢得胜利，如果国会陷入扭曲状态，市场最为担忧的增税也难以实施。只要能确认这种可能性，接下来投资者就将开始买入。圷正嗣表示“观察ISM制造业指数，看起来经济周期今后将迅速复苏。以选举为转折点、股价迅速上涨是理所当然的走势”。

      虽然稍稍逊色于美国股市，但日本股票也被买入。上周1周的日经平均指数上涨了1348点，涨幅达到5.9％。

      观察日经平均指数的走势图，会发现另一个事实。那就是在过去3年里，一旦稍微突破属于现在水平的2万4000点，就会全面下跌，随后转为大幅下跌。

      各次下跌前的顶点分别是(1)2018年1月23日的2万4124点、(2)2018年10月2日的2万4270点、(3)2020年1月20日的2万4083点。此次已超过其中最高的(2)，但正如“有三就有四”的说法，发生相同的行情暴跌的可能性真的不存在吗？

      摩根大通证券的首席股票策略分析师阪上亮太表示“与过去3次的明显差异是，在市场参与者之中看空派仍然很多。实际上，全球很多投资者目前都将股票的配置比例从低配(underweight)调整为中性的状态”。

      回顾过去，(1)的顶点之后迎来“VIX曲线倒挂”，(2)的顶点之后迎来“圣诞冲击”而(3)的顶点后“新冠病毒冲击”随之而来。

      在之前，市场均表现强势，呈现几乎全部投资者都在买入股票的状态。与看起来怀疑派仍很多的目前情况明显不同。市场上看空派越多，上涨行情越能长期持续。

      反过来说，如果投资者全体转为乐观，那么上涨行情的结束就不远了。虽然不能掉以轻心，但这个时间看起来仍然稍有些早。

      日本经济新闻（中文版：日经中文网）编辑委员　川崎健