NIKKEI——日本经济新闻中文版

      通过长短期利率操作，10年期国债收益率一直被压制，这招致了20年期和30年期国债的招投标低迷。在买入20年期等超长期国债之际，很多投资家通过卖出10年期国债和期货来规避损失风险。流通的国债将减少，10年期债和期货的行情波动变得不稳定，结果，无法对冲风险的证券公司和投资者开始减少购买超长期国债。

      扭曲不仅限于债券市场。2022年10月，由于日美利率差扩大的影响，日元兑美元持续贬值，日元汇率跌至1美元兑约151日元，创出32年来新低。

      如果勉强使本应体现市场经济和物价前景的长期利率保持不变，资金的压力将集中于外汇市场。本应支撑经济的货币宽松通过日元贬值加速和物价上升的联动，反而让经济变得不稳定。

      植田将如何采取行动呢？他在2022年7月日本经济新闻《经济教室》专栏中指出，“日本银行有必要制定退出战略”，表示“针对超出很多人的预期而趋于长期化的超货币宽松框架的未来，或需要在某个时间展开认真讨论”。在短期利率维持在零附近的同时，以提高长期利率灵活性的方向探寻调整政策，是市场参与者的共识。

      但软着陆并非易事。日本经济研究中心2022年12月发布的估算称，在日本银行停止长短期利率操作之际，长期利率将最多上升至1.1％。企业的利息支付负担将加重，全年的经常收益可能最多被拉低3％左右，拉低设备投资9％左右。

      利率上升还有可能提高对财政可持续性的担忧。目前日本银行的国债买入“是支撑日本国债评级的因素之一”，大型评级公司惠誉评级（Fitch Ratings）的负责人表示。在无法找到财政健全化道路的情况下，如果日本银行的货币宽松迈向终结，无法否定会出现国债评级下降和利率上升的负面连锁风险。

      受到考验的是植田与市场沟通的能力。在承诺今后维持宽松的货币环境的同时，调整缺乏持续性的政策，能否让一直“惊喜”连连的市场参与者感到安心？既然无法仅凭货币政策改变这个国家的经济结构，有时就需要敦促政府推进必要改革的勇气。