NIKKEI——日本经济新闻中文版

      作为长期利率指标的新发行10年期国债将由日本银行持有87.6％。一般来说，国债的年限越长，利率越高，但日本银行以10年期国债为主压低利率，正在出现剩余存续期为7～9年的国债利率高于10年期国债的利率倒挂现象。

日本银行总部

      6月，有的交易超过了日本银行定为上限的0.25％收益率。这是国债以低于日本银行承诺购买的价格交易的状态。这意味着，市场参与者认为，日本银行目前的长短期利率操作（收益率曲线控制）迟早将无法维持。

      与海外央行相比，日本银行庞大的持有额也显得突出。美国联邦储备委员会（FRB）截至3月底的国债持有比例约为2成，自6月启动了减持国债等持有资产的量化紧缩（QT）。欧洲中央银行（ECB）目前仅为3成左右。

      由于日本和美欧的利率差扩大，容易出现日元贬值。日元汇率6月一度贬值至创出24年来新低的1美元兑136日元大关。日元贬值叠加资源价格走高，正在推高物价。

      民间金融机构的国债持有额正在减少。截至3月底，银行等存款机构的持有比率为11.4％，而保险和养老金基金为23.2％。可以说目前的局面是，日本银行一手承担了长期利率上升（国债价格下跌）、发生损失的风险。

      日本银行持有国债过半的状况有可能导致财政纪律放松，被解读为中央银行填补财政赤字。政府要摆脱对日本银行的依存，有必要正面采取推动经济增长的改革。企业也需要在不依赖货币宽松的情况下提高盈利能力。