NIKKEI——日本经济新闻中文版

      在全球的创业企业之间，采用被称为ICO（首次代币发行）的自主货币融资行为正在爆炸式扩大。2014年以来的融资总额达到17.8亿美元，从眼下来看，仅2017年4～7月就超过了来自创业投资（VC）的融资额。其特点是能低成本、短时间获得融资，投机资金支撑了这股热潮。但是，相关投资者保护的规则仍不完善，业务内容被打上问号的企业也纷纷涌入。对于这一“现代炼金术”的迅速扩大，监管机构也开始密切关注。

   　“期待参与代币发行”，美国女明星帕丽斯·希尔顿（Paris Hilton）9月3日在推特（Twitter）上如此写道。她提及的是摸索提高网络广告效率的名为Lydian的创业企业的代币发行。

 　  代币发行的Token（代币）与股票和公司债不同，无需向投资者支付分红和利息。有价证券发行应遵守的以保护投资者为目的的规则并不存在，信息披露也很简单。只要在互联网上发布被称为“白皮书(whitepaper)”的业务计划书，就能筹集资金，同时还不需要披露结算书和接受会计审计。与聘请证券公司和审计公司、需要准备1～2年的首次公开募股（IPO）相比负担很轻，因此设立不久的企业相继涉足。

      30秒筹资3500万美元

 　  如果利用代币发行，企业无需依赖证券公司和银行，通过互联网即可向全世界投资者直接筹集资金。6月，寻求实现凯恩斯提唱的国际结算货币“班科”(Bancor)的“The Bancor protocol”在3小时里筹集到1.5亿美元，此外，作为美国浏览器开发企业的Brave仅仅约30秒钟就筹资3500万美元。

 　  据美国高盛统计，2017年4～7月利用代币发行的融资额达到1200亿日元以上，超过了投向被称为“种子阶段(seed stage)”的初创企业的全球创业投资额。

 　  这一融资手段已开始波及日本企业。日本创业者长谷川润在泰国成立的东南亚的结算服务公司OmiseGo于6月筹集了2500万美元。此外，从事大数据分析的Metaps宣布旗下韩国子公司将实施约12亿日元的代币发行。

   　支撑代币发行人气的是因虚拟货币价格上升而扩大收益的投资者。自2017年初以来，比特币涨至约4倍，以太坊(Ethereum)涨至约40倍。日本虚拟货币交易所QUOINE首席执行官栢森加里矢表示，随着“虚拟货币富豪”相继问世，“正在形成账面收益通过代币发行流向另外的虚拟货币的循环”。

　   热潮也在催生问题。比特币研究者东晃慈通过调查主要的48个代币发行融资项目的业务进度发现，承诺的产品和服务并不存在的项目达到整体的56％。东晃慈指出：“代币发行计划很多都被高估。”

      监管机构面临的难题

 　  即使业务没有实际运行，只要投资者相信代币价格上涨，就可以筹得资金。倡导开发虚拟货币技术的EOS（位于英属开曼群岛）虽然在白皮书中表示“这种代币没有价值”，但仍成功筹集到2亿美元。