全球都在被美联储“折腾”
2013/07/18
围绕美国是否退出量化宽松，全球金融市场正摇摆不定。自美联储主席伯南克谈及年内将退出量宽已经过去了大约8周。诸如大量热钱从新兴市场流出等状况，全球市场陷入混乱。面对美联储错综的信息，越来越多的市场人士感到困惑。
本月11日美国道琼斯30种工业股平均指数再创新高。原因是美国联邦公开市场委员会（FOMC）7月10日公开了此间的会议主旨（6月18日～6月19日），市场解读认为，对量宽持积极态度的“鸽派”主张在会议内容中得以体现。美联储推出第三次量化宽松（QE3）政策后，每月买入850亿美元的美国国债等资产。如今市场最为关心的就是这一买入操作将从什么时候，以怎样的幅度缩小。
会议主旨的内容显示，FOMC多数成员认为劳动市场需要进一步改善，并以此作为减小买入额度的条件。对于已经做好9月份退出量宽准备的市场人士来说，这无疑是一个令人放心的消息。不过，市场仍然存在些许疑虑。在会议主旨的另一段表述中指出“FOMC半数成员希望在年内停止买入”。如果单看这段内容的话，又可解读为美联储将尽早退出量宽。因此，市场表现出困惑也是固然。
美联储的信息为何如此错综。解释其中理由的关键，在于FOMC的人员构成。决定美国金融政策的FOMC由19人组成。其中持有表决权的是包括主席伯南克在内的7个理事，以及纽约联邦储蓄银行总裁杜德利和轮值的4个地区的联邦储蓄银行总裁，共12人。剩余7个地区的联邦储蓄银行总裁没有表决权，只参加成员讨论。在具有表决权的12个成员中“鸽派”占比较高。而没有表决权的地区的联邦储蓄银行总裁中像Fishie Dallas等对继续实施量宽持慎重态度的“鹰派”人士则不在少数。因此从19个成员整体来看，主张年内停止国债购入（尽早收缩量化宽松）的人占了半数。
其实，围绕量化宽松是否继续或者退出，FOMC内部也存在意见分歧。造成信息错综复杂的就是这个原因，当然另一个因素是伯南克主席不尽一致的表态。
（伯南克此间的一系列表态）
5月22日 “今后几次的FOMC会议上可能会决定减小购入量。”
6月19日 “根据经济状况年内将放慢购入节奏，明年中期结束购入操作。”
7月10日 “直至将来，美国经济都非常需要宽松的金融政策。”
这8周时间里，金融市场因为伯南克的表态而不知所措。5月的发言之后，解读为量宽即将退出的投资者争相规避风险。这导致了包括日经平均股价在内的全球股价的暴跌。接着在6月的FOMC后的记者会上，伯南克又谈到了具体退出量宽的日程。投资者开始从亚洲及新兴市场撤走资金，导致印度和土耳其等国面临货币贬值压力。
伯南克的真正意图到底是什么？7月10日的演讲也许能提供了一些线索。当被问及退出量宽会不会引发市场混乱时，伯南克表示，“避免了未来更困难的状况”。
如果市场判断认为量宽还将持续的话，资金就会流入高风险的资产领域，这可能导致资产泡沫。FOMC部分成员表现出了这样的警惕。因此，伯南克先故意表示要尽早退出量宽，而当这一认识普遍被市场接受后，他又抛出了将继续实施量宽的言论，以消除市场混乱。这样的解释应该可以成立。
2008年金融危机以来，世界经济与市场一直依赖于史无前例的美国量化宽松政策。而围绕量宽的出路，FOMC也确实存在意见上的分歧。可以说市场的困惑完全反映了FOMC内部的混乱。
本文作者为日本经济新闻（中文版：日经中文网）美洲总局 编辑委员 西村博之
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会议主旨的内容显示，FOMC多数成员认为劳动市场需要进一步改善，并以此作为减小买入额度的条件。对于已经做好9月份退出量宽准备的市场人士来说，这无疑是一个令人放心的消息。不过，市场仍然存在些许疑虑。在会议主旨的另一段表述中指出“FOMC半数成员希望在年内停止买入”。如果单看这段内容的话，又可解读为美联储将尽早退出量宽。因此，市场表现出困惑也是固然。
美联储的信息为何如此错综。解释其中理由的关键，在于FOMC的人员构成。决定美国金融政策的FOMC由19人组成。其中持有表决权的是包括主席伯南克在内的7个理事，以及纽约联邦储蓄银行总裁杜德利和轮值的4个地区的联邦储蓄银行总裁，共12人。剩余7个地区的联邦储蓄银行总裁没有表决权，只参加成员讨论。在具有表决权的12个成员中“鸽派”占比较高。而没有表决权的地区的联邦储蓄银行总裁中像Fishie Dallas等对继续实施量宽持慎重态度的“鹰派”人士则不在少数。因此从19个成员整体来看，主张年内停止国债购入（尽早收缩量化宽松）的人占了半数。
其实，围绕量化宽松是否继续或者退出，FOMC内部也存在意见分歧。造成信息错综复杂的就是这个原因，当然另一个因素是伯南克主席不尽一致的表态。
（伯南克此间的一系列表态）
5月22日 “今后几次的FOMC会议上可能会决定减小购入量。”
6月19日 “根据经济状况年内将放慢购入节奏，明年中期结束购入操作。”
7月10日 “直至将来，美国经济都非常需要宽松的金融政策。”
这8周时间里，金融市场因为伯南克的表态而不知所措。5月的发言之后，解读为量宽即将退出的投资者争相规避风险。这导致了包括日经平均股价在内的全球股价的暴跌。接着在6月的FOMC后的记者会上，伯南克又谈到了具体退出量宽的日程。投资者开始从亚洲及新兴市场撤走资金，导致印度和土耳其等国面临货币贬值压力。
伯南克的真正意图到底是什么？7月10日的演讲也许能提供了一些线索。当被问及退出量宽会不会引发市场混乱时，伯南克表示，“避免了未来更困难的状况”。
如果市场判断认为量宽还将持续的话，资金就会流入高风险的资产领域，这可能导致资产泡沫。FOMC部分成员表现出了这样的警惕。因此，伯南克先故意表示要尽早退出量宽，而当这一认识普遍被市场接受后，他又抛出了将继续实施量宽的言论，以消除市场混乱。这样的解释应该可以成立。
2008年金融危机以来，世界经济与市场一直依赖于史无前例的美国量化宽松政策。而围绕量宽的出路，FOMC也确实存在意见上的分歧。可以说市场的困惑完全反映了FOMC内部的混乱。
本文作者为日本经济新闻（中文版：日经中文网）美洲总局 编辑委员 西村博之
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