NIKKEI——日本经济新闻中文版

       在经济减速感日益升温，全球金融市场持续动摇的背景下，日本银行（央行）决定推行负利率政策。降幅小的话，估计对经济和市场造成的影响有限，但这是日本从来没有过的经验，有可能产生以下的效果和副作用。

   负利率的正面效果：促进投资和消费，还会促使日元贬值

      原本民间金融机构将存款存入央行要从央行获得利息，但如今却要反过来向央行支付，这就是负利率。这样，原本应由借款人向放贷人支付的利率，反过来却要由放贷人向借款人支付。

       如果负利率在金融市场扩大，借款人将从中受益，因此有助于带动设备投资和购房需求。对于拥有巨额借款的国家财政而言也是一件乐事。还有望刺激个人消费。

       瞄准利息差的投资者将会增加抛售日元，还具有促进日元贬值的效果。表示欧元综合实力的实效汇率从2014年6月到2015年12月这段时间里下滑了10％。

       在欧洲，推行负利率政策并不罕见。欧洲中央银行（ECB）自2014年6月起一直采取负利率政策，金融机构将多余资金存到央行会被收取手续费。瑞士和瑞典的政策利率也为负值。

   负利率的负面效果：对银行构成打击，可能加速避险行为

　 缺点在于首先将挤压以赚取利率收入作为主业的金融机构的收益。如果在向融资对象支付利率的同时，无法使存款利率进一步变为负数，将出现负利差。在股票市场，在过去2年里，三菱UFJ和摩根大通等日美大型银行股价表现坚挺，但德意志银行、瑞信银行和巴克莱银行等欧洲银行的跌幅达到4～6成，在欧洲大型银行之间，整合正在加速。

　 此外，对投资资金的影响也不容忽视。利率的下调将降低民间金融机构抛售国债后将收回的资金存入央行的益处，从结果上看，有可能导致增加基础货币（资金供应量）变得日趋困难。基础货币的减少将对因过剩流动性而持续存在的世界金融行情产生影响。

　 从基础货币来看，美国以2014年8月的4.07万亿美元为顶峰，而中国以2015年3月的4.5万亿美元为顶峰，随后均转为减少，去年12月，日美欧中合计环比减少0.7％，降至12.85万亿美元，转为了下降。资金的减少被视为年初以后的市场动荡的原因之一，在这种背景下，日本央行引进负利率面临风险，如果一着不慎，将加快避险（抛售股票）行为。

　 如果缺乏有利可图的投资项目，从银行存款变为手头现金这一趋势将加强，结果经济活动有可能放缓。

   个人投资者或涌向股市

　 此外，金融理论的基础有可能动摇。这是因为分析师在计算理论股价之际可以认为，在利率为负的情况下，即使企业收益没有变化，股价的现在价值也变得无限大。如果投资者之间混乱扩大，股票市场的波动率迅速加剧的可能性难以否认。

       如果以负利率为契机，家庭收支将目光从偏重存款转向股票投资，依赖海外投资者的日本股市有可能形成个人投资者成为主角的市场。负利率有可能成为约1700万亿日元个人金融资产进入投资领域的契机，另一方面，有可能给市场和经济造成混乱，可以说是一剂猛药。

     本文作者为日经QUICK新闻 编辑委员 永井洋一

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