NIKKEI——日本经济新闻中文版

　 欧洲中央银行（ECB）继日美英之后，在货币政策方面进入了从未涉足的领域。由于越来越担忧陷入像日本那样的通货紧缩性经济萧条，决定实施量化货币宽松。此外，政局不稳的希腊的国债也将在附加条件的前提下纳入购买对象。在欧洲，中央银行购买的国债种类繁多，政策效果和副作用充满不确定性。目前，预计可成为推动货币欧元进一步贬值的经济刺激政策。

　以德意志联邦银行（德国央行）为基础诞生的欧洲央行此前对于购买国债持慎重态度。这是因为在传统上强烈认为如果政府财政纪律松弛，有可能导致难以阻止的通货膨胀。

　 但由于物价迅速下降，欧洲央行不得不采取行动。

　 2015年的消费者物价将在多大程度上走高？截至2014年12月的欧洲央行预期为增长0.7％。但由于原油价格以超出预期的速度暴跌，物价非但没有上升，反而转为了下跌。

　 德拉吉总裁在1月22日的记者会上不得不承认:“物价走势弱于预期”。同时提到可能导致恶性循环的风险——即物价下跌拉低工资水平，进而导致物价下跌。面临高失业和通货紧缩的南欧已经发出悲鸣。

　 如果这样下去，通货紧缩有可能扩大至欧盟全境，陷入类似上世纪90年代中期以后日本的通货紧缩性经济萧条。基准利率已经几乎为零。此外，旨在扩大银行融资的长期资金供给举措也看不到明显效果。萦绕理事会的共识是，除了像日美英那样的量化宽松别无选择。

　不过在欧洲，量化宽松的效果比日美英更加充满不确定性。最大弱点是在19个国家组成的欧元圈，国债的购买方式非常复杂。

　 欧洲央行认为，如果购买成员国国债，公司债收益率将相应地下降，进而使企业在金融市场筹集资金更加容易。但是，在经济低迷的关键的南欧，缺乏能发行公司债的大企业。企业融资一直依赖银行融资。

　 同时，国债的购买量将根据对欧洲央行的出资比例来决定。最大出资国德国的国债占国债购买额度的4分之1，宽松资金难以流向南欧。

　欧洲央行计划将信用等级低的希腊国债作为特例纳入购买对象。但25日希腊议会选后启动的新政权继续推进财政重建等将在事实上成为条件。德拉吉总裁考虑各国的国债购买额度上限等，暗示在今年夏季以后，将希腊国债纳入购买对象。

　 “我们知道效果正在下降。但是不可能袖手旁观”,理事会成员之一对日本经济新闻（中文版：日经中文网）表达了痛苦的内心想法。

　 赖以依靠的是量化宽松带来的欧元贬值以及目前的原油价格下跌。竞争力弱的法国和意大利企业将获得喘息机会，得到恢复盈利能力的机会。

　 欧洲央行的如意算盘是如果进展顺利，能够在2016年内分阶段减少购买规模，2017年结束量化宽松。但是，如果区域内的结构改革被推迟，走向货币政策正常化的道路就可能像海市蜃楼一样渐行渐远。

（赤川省吾 法兰克福）
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