NIKKEI——日本经济新闻中文版

　　世界金融市场在背负脆弱性的情况下迎来了2023年。日本经济新闻（中文版：日经中文网）将针对资金流向征询专家的意见。第1次咨询的是美国投资公司双线资本（DoubleLine Capital）的创始人、拥有“债券王”之称的杰弗里·冈拉克（Jeffrey Gundlach）。他指出物价和利率的长期低位稳定已经终结，在此基础上提出看法称，全球化的倒退将成为投资环境的“新常态”。

　　记者：2022年的金融市场面临通货膨胀加剧和利率上升，股票和债券创出历史性的下跌。趋势是否已经改变？

　　杰弗里·冈拉克：我这一代人和更年轻的一代所了解的市场波动，完全能够以长达40年的通货膨胀和利率下降这一长期趋势在事实上加以说明。在这期间，经济的全球化取得进展。然而，以新冠全球大流行为契机，调整在进口方面依赖中国的趋势正在加强。

杰弗里·冈拉克（Jeffrey Gundlach）

　　很多市场参与者容易对自己根据过去40年的经验而了解和学到的东西产生自信，但最好加以注意。在未来的数年里发生的情况或将与过去40年的经验有所不同。

　　记者：如果物价和利率低位稳定的“大稳健（The Great Moderation）”已迎来转折点，将对各种资产带来哪些影响？

　　杰弗里·冈拉克：约40年前诞生的垃圾债（低评级债）市场从未经历过利率持续上升的局面。1994年和2009年利率一度上升，但当时没必要担忧。这是因为企业减少借新还旧，等到重回低利率环境即可。今后债务违约率或将上升。

　　住宅市场此前因持续下降的利率而增长。这是因为低利率环境让买房变得容易。当然，（买方增加）价格将上涨。但如果价格上涨，同时利率上升，上述循环将停止。

　　记者：“大稳健”后的新常态是什么？

　　杰弗里·冈拉克：是全球化的倒退。地缘政治紧张明显正在加剧。美国尽管面临财政困难，为了购买提供给乌克兰的武器，正在使用本来不需要花费的资金。同样还存在支援台湾的可能性。如果目前的美国同时发动与俄罗斯和中国的代理人战争，将缺乏足够的人才、储蓄和实际经济增长力。

　　美国和欧洲人一直依靠借助中国的超低工资生产的低价商品来维持生活，今后将变得困难。生活水平非但不会提高，反而可能恶化。欧洲的部分地区正在变穷。日本也会变穷。中国也不太妙。此外，老龄化将导致生活质量下降。生活的恶化会在各地助长民族主义，世界将容易面临地缘政治紧张。

　　记者：您是否认为年内美国经济进入衰退？

　　杰弗里·冈拉克：我认为自2023年下半年起，美国经济指标将明显恶化。3个月期国债和10年期国债的收益率倒挂是准确度非常高的经济低迷信号，自40多年前开始从未出现错误。最近3个月期国债的收益率比10年期国债高出逾0.6％。