美国联邦储备委员会(FRB)正在面临2大考验。第一个考验是如何在不导致市场混乱的前提下缩减和退出2008年金融危机以后实施的量化宽松政策?另一个考验是,明年1月末结束任期的FRB主席伯南克的继任人选问题。FRB能否顺利跨越退出量化宽松和主席更换的重要过渡期?市场的关注正在高涨。
“如果就业持续复苏得到确认,今后将在数次货币政策会议上缩减资产购买规模。”
在5月22日向国会提供的证词中,FRB主席伯南克在谈到退出量化宽松时,强调了将关注经济形势、尤其是就业复苏数据的想法,在此基础上暗示有可能在年内缩减量化宽松规模。
FRB在距现在2年前的第二轮量化宽松政策(QE2)结束时的2011年6月,确定了“退出战略的原则”。但其后推出QE3,超出预期的情况不断增加,目前正在重新讨论退出战略。
透过伯南克等人的发言和美国联邦公开市场委员会(FOMC)的会议纪要等浮出水面的“退出战略”大体来看分为3个阶段。
第1阶段是,将缩减目前每月合计购买850亿美元美国国债和住房抵押贷款支持证券(MBS)的资产购买计划。将分阶段减少购买额,最后减少为零。这样一来,FRB的资产购买计划就将停止。
第2阶段是,将缩减已膨胀至3万亿美元以上的FRB的资产规模。伯南克在国会证词中表示,不会将MBS等资产向市场直接出售,而是将等待持有证券到期偿付,以尽量降低对市场的影响。伯南克表示,“目前有很多手段”,透露将优先讨论不会给市场造成混乱的对策。
第3阶段是提高基准利率,也就是取消事实上的零利率政策。FRB在去年底宣布,“只要通货膨胀率不超过2.5%,在失业率降至6.5%之前将维持零利率政策”。在今年4月发布的FOMC预测报告中,多数观点认为,失业率降至6.5%要等到2015年。即使量化宽松规模缩小,只要物价不出现急剧上涨,超低利率政策仍将持续。
此外,FRB已开始重新讨论以联邦基金(FF)利率为诱导目标的以往利率政策是否适当。在取消零利率政策时,有可能引入新的利率政策框架。
目前备受关注的资产购买计划的缩减,仅仅是长期退出战略的开始。但伯南克对退出时机的选择非常慎重,这是因为,即使部分缩减量化宽松,也会被市场解读为货币政策的转向,市场有可能反应过度。
包括财政紧缩的影响在内,秋季以后的经济动向仍不明朗,因此认为不应急于退出量化宽松的意见也不在少数。纽约联邦储备银行总裁杜德利在21日的演讲中表示,“仍不确定接下来的政策变化是量化宽松的扩大还是缩小”。
以地区联邦银行总裁为中心,已经出现要求加快退出量化宽松的声音,但关于退出时间,FOMC内部的意见依然存在分歧。
本文作者为 日本经济新闻(中文版:日经中文网)华盛顿支局 藤井彰夫
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