NIKKEI——日本经济新闻中文版

美元（资料图，REUTERS）

文丨 陈稻田
 
      最近美国的长期国债利率大幅上升，10年期国债利率从8月的4.2%大幅上升到了十月下旬的5%附近，达到了2007年时期的高位。考虑通胀预期之后的实际利率超过2%，已经达到了2007年以来的高位；作为对比，2008年金融危机之后的大部分时间里实际利率低于1%，并且在阶段性出现负利率。考虑到美债利率是商业贷款和许多资产价格的重要定价基准，理解当前美债利率高企的原因，预测其未来走势，其意义是不言自明的（在本文等待刊登的过程中，由于一系列“利好数据”的发布，美债收益率下行明显，在2023年11月14日达到了低于4.5%的水平，从顶部下行接近50个基点）。本文研究的目标是美债利率，但是方法还是基于宏观总量的角度，因为“资金”市场是个整体，单独分析国债的供需对理解其利率走势帮助十分有限。
 
      利率既取决于“实体”经济的因素，也受到货币因素的影响，还有预期的影响，这让其分析充满挑战。基于对美国经济结构的一些新发现，本文认为美债当前的高利率在相当程度上是有经济基本面支持的，当然，紧缩的货币政策环境、财政赤字、最近美联储“点阵图”所引发的担忧也贡献了相当的影响。展望未来，当总需求逐渐转弱之后，支持当前高利率的机制会反过来压制美债利率，美国经济将大概率回到一个低利率环境。

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