离岸人民币破7,不需要过度忧虑
2022/09/26
李一言、贾铭:自8月以来,离岸人民币已贬值近4%,在岸人民币贬值幅度也超过3.5%。
9月5日央行公布,自2022年9月15日起,金融机构外汇存款准备金率从8%下调至6%。但9月15日,离岸人民币汇率在6.97上下震荡了一天后,下午5点,一路冲至7.0187,正式“破7”。同日,在岸人民币收报6.9775元,较前一日官方收盘价再贬值145个基点。
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正如此前市场激辩中国经济增速要不要保7、保6一样,每逢人民币汇率临近7,市场总会异常紧张,关于要不要保7的争论也就开始了。
一、人民币贬值时,市场在害怕什么?
理论上,汇率涨跌对不同市场主体的影响不同。例如,人民币贬值有助于提升出口企业竞争力,减轻其财务压力,但会增加进口企业成本,恶化其财务状况;有助于改善持有外币资产企业的资产负债表,但也可能加大持有外币负债企业的财务压力。可见,不存在人民币升值就好、贬值就不好的定论。不过,相较于升值而言,人民币贬值似乎更容易引发市场担忧。
担忧一:人民币贬值掣肘货币政策。根据利率平价理论,高息货币将面临贬值压力,息差越大,贬值压力越大。但实践中我们经常观察到的现象则是,高息货币会升值,并且息差越大,升值压力越大。当一国货币出现大幅贬值时,货币当局可以通过加息来稳定汇率。例如,2018年前三季度,受全球美元流动性收紧影响,新兴市场货币面临较大贬值压力,阿根廷、土耳其发生了标准意义的货币危机。尽管这两个国家经济基本面十分脆弱,但为了稳定汇率,两国央行不得不采取包括加息在内的一系列政策措施。同样,当人民币汇率出现较快贬值时,市场往往也会担忧央行可能需要加息来稳定汇率。
日本经济新闻社与金融时报(FT)
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