NIKKEI——日本经济新闻中文版

       李一言、贾铭：自8月以来，离岸人民币已贬值近4%，在岸人民币贬值幅度也超过3.5%。

       9月5日央行公布，自2022年9月15日起，金融机构外汇存款准备金率从8%下调至6%。但9月15日，离岸人民币汇率在6.97上下震荡了一天后，下午5点，一路冲至7.0187，正式“破7”。同日，在岸人民币收报6.9775元，较前一日官方收盘价再贬值145个基点。

人民币

       正如此前市场激辩中国经济增速要不要保7、保6一样，每逢人民币汇率临近7，市场总会异常紧张，关于要不要保7的争论也就开始了。

       一、人民币贬值时，市场在害怕什么？

       理论上，汇率涨跌对不同市场主体的影响不同。例如，人民币贬值有助于提升出口企业竞争力，减轻其财务压力，但会增加进口企业成本，恶化其财务状况；有助于改善持有外币资产企业的资产负债表，但也可能加大持有外币负债企业的财务压力。可见，不存在人民币升值就好、贬值就不好的定论。不过，相较于升值而言，人民币贬值似乎更容易引发市场担忧。

       担忧一：人民币贬值掣肘货币政策。根据利率平价理论，高息货币将面临贬值压力，息差越大，贬值压力越大。但实践中我们经常观察到的现象则是，高息货币会升值，并且息差越大，升值压力越大。当一国货币出现大幅贬值时，货币当局可以通过加息来稳定汇率。例如，2018年前三季度，受全球美元流动性收紧影响，新兴市场货币面临较大贬值压力，阿根廷、土耳其发生了标准意义的货币危机。尽管这两个国家经济基本面十分脆弱，但为了稳定汇率，两国央行不得不采取包括加息在内的一系列政策措施。同样，当人民币汇率出现较快贬值时，市场往往也会担忧央行可能需要加息来稳定汇率。

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